20160317-招商证券-建筑行业_营改增_专题报告_路遥知马力_日久见人心_18页_771kb

建筑行业“营改增”专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年“营改增”政策对建筑行业的影响，包括对收入、税负、毛利率、净利率等财务指标的影响，并指出不同子行业对政策的响应差异。

主要观点

• “营改增”对建筑行业的影响：

  • 建筑行业在“营改增”后，存在重复征税问题，该政策有助于消除这一问题。
  • “营改增”有利于推动技术改造和设备更新，降低建筑企业税负，提升综合竞争力。
  • 短期内，“营改增”对建筑企业盈利能力提升不利，主要由于管理混乱、成本增加，导致税负变化未达预期。
  • 长期来看，“营改增”将有助于建筑企业规范管理，降低税负，提升盈利能力。

• 不同子行业的影响差异：

  • 钢结构和专业工程：受益明显，毛利率和净利率均上升，税负下降。
  • 房屋建设、公路桥梁、园林：税负下降，净利率上升，但毛利率下降。
  • 建筑设计、水利水电、铁路建设、化学工程、装饰：税负增加，毛利率和净利率下降。

• 影响测算：

  • 企业税负变化取决于毛利率、可抵扣比例和期间费用率。
  • 当（1-毛利率）×可抵扣比例 > 47.56% 时，企业税负减少；反之则增加。
  • 当可抵扣比例 > 68.3% 时，毛利率上升；可抵扣比例 < 68.3% 时，毛利率下降。

关键信息

一、营业税与增值税的比较

二、营改增的背景及意义

• 国内背景：

  • 建筑业存在重复征税问题。
  • 两套税制并行造成征管混乱。
  • 与国家战略及全球化发展不适应。

• 营改增的意义：

  • 消除重复征税，降低企业税负。
  • 促进现代服务业发展，优化产业结构。
  • 延伸增值税抵扣链条，提高专业化分工。

三、营改增对建筑行业的影响

• 收入变化：

  • 营改增后，企业收入下降，因为收入 = 合同金额 ÷ (1 + 增值税税率)。

• 税负变化：

  • 企业总税负变化取决于可抵扣比例和毛利率。
  • 当可抵扣比例 > 68.3% 时，税负下降；否则税负增加。

• 盈利能力变化：

  • 毛利率和净利率的变化与可抵扣比例和原毛利率相关。
  • “营改增”后，毛利率和净利率的变化因行业而异。

四、各子行业影响测算

风险提示

• 经济下滑超预期
• 政策支持不及预期

附注

• 分析师信息：

  • 张士宝：证券分析师，拥有丰富的行业研究经验。
  • 王彬鹏：研究助理，从事建筑工程行业研究。

• 投资评级：

  • 公司短期评级：
    • 强烈推荐：股价涨幅 > 20%
    • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
    • 中性：股价变动在±5%之间
    • 回避：股价跌幅 > 5%
  • 行业投资评级：
    • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
    • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
    • 回避：行业基本面恶化，指数跑输基准

• 重要声明：

  • 本报告由招商证券编制，仅供参考，不构成投资建议。
  • 本报告内容及观点可能受利益冲突影响，需谨慎对待。