20160317-招商证券-建筑行业“营改增”专题报告：路遥知马力，日久见人心_19页_1mb

建筑行业“营改增”专题报告总结

核心内容

本报告分析了建筑业全面实施“营改增”政策对行业及企业的影响，包括税负、毛利率、净利率等财务指标的变化，并结合不同子行业和代表企业的测算，评估了政策对建筑企业盈利能力的影响。

主要观点

• “营改增”对建筑行业意义重大：解决了建筑业重复征税问题，有利于技术改造和设备更新，有助于提升企业专业化水平。
• 短期影响：由于管理成本增加、政策效果可能不及预期，短期内不利于建筑企业盈利能力提升。
• 长期影响：随着政策的深入实施，建筑企业有望受益，提升整体盈利能力。
• 行业影响差异：不同子行业对“营改增”的反应不一，钢结构和专业工程板块受益最大，其他板块如房屋建设、铁路建设、园林等存在不同程度的税负增加。

关键信息

1. 营业税与增值税的比较

• 营业税：价内税，对营业额全额征税，无法抵扣，征税范围包括应税劳务、转让无形资产、销售不动产。
• 增值税：价外税，按增值额征税，可抵扣进项税额，征税范围更广，适用于商品生产、流通、劳务服务。

2. “营改增”的背景与意义

• 国内背景：1994年分税制改革后，增值税与营业税并行，2009年实施增值税转型改革，将机器设备纳入抵扣范围。
• 意义：
  • 消除重复征税，降低企业税收成本；
  • 促进现代服务业发展，优化产业结构；
  • 延伸增值税抵扣链条，增加抵扣范围和金额，降低税负。

3. “营改增”对建筑行业的影响

• 营业收入：营改增后，企业营业收入会下降，因为合同金额需除以（1+增值税税率）。
• 毛利率：
  • 当可抵扣比例 > 68.3% 时，毛利率上升；
  • 当可抵扣比例 < 68.3% 时，毛利率下降。
• 税负：
  • 当（1-毛利率）×可抵扣比例 > 47.56% 时，税负减少；
  • 当（1-毛利率）×可抵扣比例 < 47.56% 时，税负增加。
• 净利率：
  • 当（1-毛利率）×（100-16.24×可抵扣比例）+100×期间费用率 < 88.90 时，净利率上升；
  • 反之，净利率下降。

4. 不同子行业影响测算

5. 企业层面影响

• 宁波建工：税负增加13.69%，毛利率和净利率分别下降34.41%和21.66%。
• 富煌钢构：税负下降27.97%，毛利率下降3.27%，净利率上升149.80%。
• 成都路桥：税负下降44.67%，毛利率上升4.82%，净利率上升112.21%。
• 苏交科：税负上升70.76%，毛利率和净利率分别下降19.57%和37.49%。
• 安徽水利：税负下降19.80%，毛利率下降3.85%，净利率上升34.87%。
• 中国铁建：税负下降8.11%，毛利率下降15.99%，净利率上升30.00%。
• 东方园林：税负上升29.63%，毛利率下降11.13%，净利率下降11.12%。
• 东方新星：税负上升28.79%，毛利率下降7.03%，净利率下降8.15%。
• 海油工程：税负下降7.09%，毛利率上升3.08%，净利率上升15.15%。
• 东易日盛：税负上升46.76%，毛利率下降5.85%，净利率下降41.94%。

风险提示

• 经济下滑超预期；
• 政策支持不及预期。

结论

“营改增”对建筑行业的影响具有显著的行业差异，钢结构和专业工程板块受益最大，其他板块如房屋建设、铁路建设等存在不同程度的税负增加。短期来看，政策执行效果可能不及预期，管理成本增加，影响盈利能力；长期来看，有助于建筑企业规范管理、减轻税负，提升盈利能力。