20250424-太平洋-顺络电子-002138.SZ-汽车+数据中心业务高增长_Q1业绩新高_4页_639kb

报告摘要

顺络电子 (002138) 总结

核心内容

顺络电子（002138）是一家专注于电子元器件制造的企业，其2025年第一季度财报显示，公司实现了营业收入14.61亿元，同比增长16.03%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长37.028%；扣非净利润2.20亿元，同比增长39.76%。这是公司Q1业绩的新高，主要得益于汽车电子和数据中心业务的高速增长。

主要观点

业务增长显著：公司Q1业绩表现强劲，汽车电子业务同比增长65.46%，数据中心业务同比增长23.87%。消费电子业务则相对稳定。
市场需求旺盛：汽车电子领域获得海内外头部大客户批量采购，数据中心领域向核心客户提供多种电感和电容产品，出货量持续增长。
盈利能力提升：尽管Q1毛利率略有下降（36.56%，同比下降0.39%），但环比增长2.07%，主要由于高附加值产品出货增加和产能利用率提升。销售净利率同比上升2.28个百分点，达到17.84%。
费用控制良好：销售、管理、研发、财务费用率均有所下降，反映出公司在费用管控方面的效率提升。

关键信息

股票数据

昨收盘：27.72元
总股本/流通：8.06亿股 / 7.53亿股
总市值/流通：223.51亿元 / 208.84亿元
12个月内最高/最低价：34.04元 / 22.5元

盈利预测与投资建议

2025-2027年营业总收入：预计分别为72.83亿元、88.75亿元、107.45亿元，同比增长率分别为23.51%、21.85%、21.08%。
归母净利润：预计分别为10.89亿元、13.78亿元、17.25亿元，同比增长率分别为30.93%、26.53%、25.13%。
PE估值：对应2025-2027年PE分别为21X、16X、13X，维持“买入”评级。

财务指标预测

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	50.40	58.97	72.83	88.75	107.45
营业成本（亿元）	32.59	37.45	46.12	56.13	67.87
营业利润（亿元）	8.44	10.91	14.26	18.01	22.54
归母净利润（亿元）	6.41	8.32	10.89	13.78	17.25
毛利率（%）	35.35	36.50	36.67	36.75	36.84
销售净利率（%）	12.71	14.11	14.96	15.53	16.05
ROE（%）	10.74	13.29	16.70	19.37	21.94
ROA（%）	6.30	7.52	9.51	10.91	12.32
ROIC（%）	8.01	10.47	12.37	14.18	16.08
EPS（元）	0.81	1.05	1.35	1.71	2.14
PE（X）	33.35	29.98	20.52	16.21	12.96
PB（X）	3.65	4.05	3.43	3.14	2.84
PS（X）	4.32	4.30	3.07	2.52	2.08
EV/EBITDA（X）	16.57	15.54	11.66	9.58	7.88

资产负债表（单位：百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	779	302	425	942	1,504
应收和预付款项	2,059	2,417	2,937	3,590	4,344
存货	865	997	1,211	1,408	1,710
其他流动资产	943	984	1,251	1,509	1,747
流动资产合计	4,645	4,700	5,824	7,449	9,304
长期股权投资	203	218	248	267	273
固定资产	5,690	5,781	5,711	5,589	5,414
在建工程	849	874	854	835	817
无形资产开发支出	511	497	511	494	471
其他非流动资产	5,260	5,267	6,418	8,052	9,912
资产总计	12,568	12,706	13,811	15,305	16,955
短期借款	1,006	631	657	647	574
应付和预收款项	803	900	1,099	1,349	1,627
长期借款	2,116	2,039	2,310	2,459	2,568
其他负债	2,103	2,183	2,359	2,661	2,990
负债合计	6,029	5,753	6,426	7,115	7,759
股本	806	806	806	806	806
资本公积	2,075	1,864	1,864	1,864	1,864
留存收益	3,501	4,096	4,568	5,162	5,905
归母公司股东权益	5,964	6,263	6,524	7,118	7,862
少数股东权益	576	690	862	1,072	1,334
股东权益合计	6,540	6,953	7,386	8,190	9,196
负债和股东权益	12,568	12,706	13,811	15,305	16,955

现金流量表（单位：百万）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营性现金流	1,144	1,431	1,462	1,850	2,177
投资性现金流	-1,175	-865	-636	-577	-552
融资性现金流	346	-1,043	-705	-756	-1,062
现金增加额	320	-471	123	517	562

风险提示

下游需求不及预期风险：若汽车电子或数据中心市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
行业竞争加剧风险：随着行业竞争的加剧，公司可能面临利润压缩的压力。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。