2024年港股医药行业投资策略：关注核心赛道，把握成长机遇-20231113-申万宏源-51页_2mb

报告摘要

2024年港股医药投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2024年港股医药行业的投资策略，聚焦于创新药出海、国内商业化进展、特色民营医疗及医疗器械等核心赛道，同时回顾了2023年初至今的行业表现与估值情况。

主要观点

创新药出海与商业化：随着海外减肥药市场迅速放量，以及自免、AD等赛道关注度提升，国产创新药逐步走向国际市场，建议关注荣昌生物、康方生物、信达生物、百济神州、康诺亚等公司的出海与商业化进展。
特色民营医疗：国内医疗机构诊疗人次持续恢复，特色民营医疗具备内生增长潜力及并购机会，建议关注固生堂、海吉亚医疗、锦欣生殖。
行业分化：港股医药板块表现分化明显，中药板块为唯一正收益板块，而疫苗和互联网医疗板块表现较弱，跌幅较大。
估值对比：港股医药整体估值低于A股和海外医药，其中港股医药公司中位数PE为23年15倍，24年13倍；A股医药平均PE为23年29倍，24年23倍；海外医药平均PE为23年20倍，24年18倍。
港股通纳入情况：截至2023年11月，港股医药板块纳入港股通的公司数量达94家，占医药公司总数的41%，其中创新药和传统药企占据较大比重。
融资与配售：2023年初至今，港股医药公司配售融资主要集中在创新药和医疗服务领域，多家公司通过配售补充现金流。
GLP-1赛道：诺和诺德与礼来在GLP-1药物市场占据领先地位，其减肥适应症已获FDA批准，带动全球销售额大幅增长。国内药企如信达生物、翰森制药、恒瑞医药等也积极布局GLP-1减重领域，其中信达生物的玛仕度肽为全球首个进入临床III期的GLP-1R/GCGR双靶激动剂。
IL-4R赛道：赛诺菲的度普利尤单抗已上市，成为全球首个IL-4R单抗药物，国内多个企业如康诺亚、天境生物等的IL-4R药物处于临床II-III期阶段，进展较快。

关键信息

行业表现

港股医药：年初至今恒生医疗保健指数累计跌幅约18%，7月底后因行业反腐影响进一步下跌。
A股医药：受减肥药等主题影响，申万医药生物指数年初至今跌幅较小，约为4%。
美股医药：纳斯达克生物技术指数（NBI）年初至今累计跌幅约为12%。

重点公司盈利预测与估值

子版块	公司代码	公司名称	市值(亿港元)	评级	PE（24E）	PE（25E）	收入（24E）	收入（25E）	归母净利润（24E）	归母净利润（25E）	收入YoY	归母净利润YoY	涨跌幅（2023年初至今）	涨跌幅（2023年8月初至今）
CXO	02359.HK	药明康德	2,843	未评级	22	18	49,579	61,407	12,126	15,103	22%	24%	16%	20%
CXO	02269.HK	药明生物	2,079	买入	25	20	24,253	30,844	7,796	9,894	27%	27%	-18%	10%
CXO	03759.HK	康龙化成	625	未评级	17	13	14,679	17,920	2,043	2,570	23%	22%	-41%	5%
CXO	06821.HK	凯莱英	582	未评级	17	13	8,912	11,228	2,183	2,750	2%	26%	-5%	7%
生物药	06160.HK	百济神州	1,653	未评级	-	-	21,234	28,590	-7,162	-3,197	33%	35%	-13%	-9%
生物药	01801.HK	信达生物	755	未评级	-	182	7,307	9,659	-683	329	25%	32%	39%	35%
生物药	01877.HK	君实生物	397	未评级	-	-	2,564	3,241	-1,341	-825	45%	26%	-58%	-16%
生物药	09926.HK	康方生物	403	买入	-	81	2,480	3,593	-184	464	-44%	45%	12%	13%
生物药	09995.HK	荣昌生物	337	买入	-	194	2,134	3,174	-430	161	73%	49%	-24%	-2%
化学制药	01093.HK	石药集团	813	买入	12	11	33,819	36,002	6,512	7,007	5%	6%	-13%	8%
化学制药	03692.HK	翰森制药	844	持有	29	28	10,541	11,373	2,670	2,852	9%	8%	-3%	16%
化学制药	01177.HK	中国生物制药	647	增持	22	21	30,960	32,824	2,687	2,882	6%	6%	-23%	-2%
医疗器械	00853.HK	微创医疗	240	未评级	-	-	9,189	11,421	-1,598	-996	23%	24%	-36%	-15%
医疗器械	09996.HK	沛嘉医疗-B	48	未评级	-	-	721	1,103	-206	-11	54%	53%	-26%	-23%
医疗器械	02160.HK	心通医疗-B	44	未评级	-	-	538	814	-210	9	51%	51%	-31%	-18%
医疗器械	02500.HK	启明医疗-B	23	未评级	-	-	814	1,171	-251	-9	43%	44%	-63%	-27%
医疗服务	06078.HK	海吉亚医疗	303	买入	28	22	5,506	6,899	1,018	1,274	33%	25%	-14%	-3%
医疗服务	02273.HK	固生堂	112	买入	29	22	2,769	3,507	360	472	30%	27%	-6%	-2%
医疗服务	01951.HK	锦欣生殖	107	买入	18	15	3,347	3,907	478	593	19%	17%	-46%	-12%