20240930-东兴证券-建筑建材行业_行业长期历史低位波动_等待供给优化和政策量变到质变_23页_1mb

建筑建材行业总结

核心内容

建筑建材行业是典型的周期性行业，其需求主要来源于房地产、基础设施建设、制造业及农村建设等领域。当前，行业长期处于历史低位波动，主要受房地产持续下滑的影响，但政策持续发力和供给端优化为行业带来新的平衡机会。

主要观点

• 需求端受房地产拖累显著：房地产固定资产投资已连续两年多负增长，且2024年1-8月累计投资额同比下降10.20%。房地产销售低迷和价格持续下跌形成了无收敛的负向循环，导致地产相关建筑材料需求持续下滑。
• 基建和制造业投资对冲有限：虽然2024年中央财政发力，推动超长期国债项目落地，地方政府专项债发行加速，但基建投资增速仍相对温和，制造业固定资产投资虽有提升，但难以有效对冲地产拖累。
• 供给端优化加速集中度提升：行业集中度提升是长期趋势，2022年以来，随着政策推动，落后产能加速淘汰，行业景气度持续低迷，但龙头公司市场份额和盈利改善潜力显现。
• 政策持续发力推动行业复苏：中央和地方政府出台多项政策，包括融资支持、利率调整、产能置换等，旨在稳定房地产市场，促进行业新平衡。同时，美联储降息周期开启，为国内政策提供更大空间。
• 行业面临多重风险：房地产政策效果不及预期、需求促进政策效果不足、国际贸易保护政策升级、能源和原材料成本冲击等。

关键信息

1. 建材行业需求分布

• 房地产建设阶段：建筑材料需求贯穿房地产建设全过程，包括开工、施工、竣工及装修阶段。
• 其他下游需求：基础设施建设、农村建设及制造业也是重要需求来源，尤其是水泥、玻璃、防水材料等。
• 消费属性建材：如石膏板、装修供水管、瓷砖和涂料等，随着中国进入存量房阶段，其需求占比将逐步提升。

2. 房地产投资持续下滑

• 房地产投资负增长：2024年1-8月房地产固定资产投资同比下降10.20%，连续下滑27个月。
• 房地产销售低迷：2024年1-8月房地产销售面积同比下降18.0%，新房和二手房价格指数均持续下降。
• 地产项目指标下滑：新开工面积、施工面积、竣工面积等均出现显著下滑，土地购置费亦持续回落。

3. 基建与制造业投资改善

• 基建投资保持增长：2024年1-8月基础设施投资同比增长7.87%，中央国债项目落地，地方政府专项债发行加速。
• 制造业投资增速提升：2024年1-8月制造业固定资产投资同比增长9.1%，设备更新和出口改善助力投资增长。
• 对冲效果有限：尽管基建和制造业投资有所改善，但房地产拖累仍显著，建筑材料需求整体持续回落。

4. 行业景气度持续低迷

• 水泥价格持续下跌：全国水泥价格指数从2021年11月的230.81下降至2024年9月的142.55，跌幅达88.26点。
• 浮法玻璃价格持续回落：市场价格从2021年9月的3068元/吨降至2024年9月的1277元/吨，跌幅达58.38%。
• 龙头公司盈利低迷：如海螺水泥、东方雨虹、中国联塑、垒知集团等，盈利水平持续处于历史低位，部分企业甚至出现亏损或停产。

5. 供给端优化与政策影响

• 行业集中度提升趋势：产品质量、环保政策、产能置换等推动行业集中度持续提升，龙头公司更具优势。
• 产能优化政策密集出台：包括水泥、玻璃、玻璃纤维等行业的产能置换、节能降碳、排放标准等，加速落后产能退出。
• 政策推动行业新平衡：地产、货币、财政政策持续发力，推动行业从量变到质变，逐步改善景气度。

风险提示

• 房地产政策效果不及预期
• 需求促进政策效果有限
• 国际贸易保护政策超预期发展
• 能源和原材料成本冲击超预期

行业评级

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：根据各公司表现，部分公司被列为“强烈推荐”或“推荐”。

分析师信息

• 赵军胜：中央财经大学硕士，东兴证券首席分析师，多次获得最佳分析师奖项。

总结

建筑建材行业正处于长期历史低位波动阶段，房地产拖累显著，但基建和制造业投资的改善以及政策的持续发力，为行业带来新的平衡机会。供给端优化和政策推动将加速行业集中度提升，推动行业向高质量发展转型。尽管当前行业面临多重风险，但随着政策和市场的逐步改善，行业有望迎来新的发展契机。