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江苏租赁（600901.SH）IPO分析总结

核心内容概览

江苏租赁是一家专注于中小企业融资租赁的金融租赁公司，于2018年2月28日发布IPO相关报告。公司业务主要集中在医疗卫生及水利等周期性较弱的行业，业务区域分布较为均匀，客户结构以中小型客户为主，占比达85.81%，并逐步拓展至微型及个人客户。公司各项财务指标（如净利润、ROE、ROA、总资产、净资产）均处于行业前列，且持续提升。

主要观点

• 行业地位突出：江苏租赁在金融租赁行业中排名靠前，总资产、净资产、净利润、ROA、ROE等关键指标均表现优异。
• 专注中小企业：公司主要服务对象为中小企业，通过精准的市场定位和议价能力，实现较高的盈利水平。
• 资产质量优秀：公司不良率始终低于1%，拨备覆盖率高于银监会监管要求，显示其风险控制能力强。
• 盈利能力领先：2016年ROE达到16.45%，远高于行业平均12.38%，且近年来保持稳定。
• 发展空间广阔：中国融资租赁市场渗透率仅为4%，远低于西方发达国家的15%，未来增长潜力大。
• IPO提升实力：通过此次IPO，公司资本实力将增强，有助于拓展市场份额并提升竞争力。

关键信息

公司基本资讯

• 公司名称：江苏租赁
• 公司代码：600901.SH
• 行业：金融租赁
• 拟发行股数：63999.97万股
• 主要股东：
  • 江苏交通控股有限公司：49.69%
  • 南京银行股份有限公司：26.86%
  • 国际金融公司（IFC）：8.52%
  • 青岛融诚投资有限公司（现更名为堆龙荣诚）：8.27%
  • 法巴租赁（BPLG）：6.50%
  • 苏州物资控股（集团）有限责任公司：0.16%

财务预测（以6.25元发行价测算）

市场分析

• 全球租赁市场：融资租赁成交额从1993年的3096亿美元增长至2015年的10053亿美元，22年CAGR为5.5%。
• 中国租赁市场：自2007年起进入高速发展期，2017年合同余额达6.06万亿，9年CAGR为31%。但租赁渗透率仅为4%，远低于发达国家。
• 行业增长潜力：随着中国融资租赁市场的发展，江苏租赁作为行业领先者，有望持续受益。

收入结构

• 利息净收入：占比74.09%
• 手续费及佣金净收入：占比25.08%
• 其他收入：占比0.83%

客户结构

• 中小型客户：占比85.81%
• 微型及个人客户：占比逐步增加，合计占比超过90%

资金来源

• 同业拆借：为主要融资方式，占比超过60%
• 金融债券：占比14.50%
• 其他融资方式：包括卖出回购金融资产款等

资产质量

• 不良率：始终低于1%，2017年第三季度为0.92%
• 拨备覆盖率：2017年第三季度为328%，远高于监管要求

盈利能力

• ROE：2016年为16.45%，近年来保持在16%左右
• 净利润：预计2017、2018、2019年分别为10亿、13亿、17亿

投资建议

• 长期前景：中国融资租赁市场仍有较大发展空间，江苏租赁有望受益。
• 中短期展望：公司专注于中小企业，溢价能力强，ROE有望持续，IPO后实力提升。
• 估值情况：相对于港股同行业公司略高，但鉴于行业稀缺性，预计受资金追捧。
• 投资策略：建议投资者在估值合理时择机介入。

总结

江苏租赁作为中国金融租赁行业的领先企业，具备较强的盈利能力、良好的资产质量和市场定位优势。公司专注于中小企业和微型客户，凭借其议价能力和市场细分，实现较高的ROE。随着中国融资租赁市场渗透率的提升，公司未来增长空间广阔。此次IPO有助于提升公司资本实力和市场份额，建议投资者关注其未来表现。