20221101-山西证券-江苏租赁-600901.SH-业绩稳健增长_不良率稳中有降_5页_399kb

江苏租赁 (600901.SH) 总结

核心内容

江苏租赁（600901.SH）作为A股市场中稀缺的金融租赁标的，近年来在业务发展、盈利能力及风险管理方面表现稳健。公司通过实施“零售+科技”战略，结合“厂商+区域”模式，持续推动业务增长与资产质量提升。在市场波动和融资成本下降的背景下，公司仍保持盈利增长和资产质量优化的双重优势，受到分析师的“买入-A”评级。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022年前三季度公司实现营业收入32.50亿元，同比增长10.63%；归母净利润18.25亿元，同比增长15.78%；ROE为12.15%，同比提升0.30个百分点。
• 业务模式创新：公司积极拓展线上金融服务，建立智能风控体系与数据共享平台，推动业务发展。2022年第三季度新增投放合同中，单笔金额小于100万元的占比达94.45%，平均单笔合同金额为85万元。
• 租赁款余额稳步增加：截至2022年第三季度末，公司应收融资租赁款余额达到1043亿元，较年初增长11%。
• 利差小幅上升：公司通过“厂商+区域”双线模式拓展客户，与多家世界500强及行业龙头厂商合作，前三季度利息净收入达30.9亿元，同比增长16.4%；净利差为3.56%，同比上升9bps。
• 不良率和信用减值损失双降：公司三季度末租赁资产不良率为0.91%，较上年末下降0.05个百分点；前3季度计提信用减值损失5.05亿元，同比下降11%。拨备率提升至4.11%，拨备覆盖率达449.65%。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为44.57亿元、51.80亿元和59.33亿元，年均增长率约14.5%；归母净利润分别为23.98亿元、27.87亿元和31.85亿元，年均增长率约15.5%。PB逐年下降，分别为1.05、0.98和0.92倍，反映市场对其估值的持续下调。

关键信息

业务发展

• 实施“零售+科技”战略，推动线上金融服务与智能风控体系。
• 与2126家厂商和经销商建立合作，加强苏南区域开发团队建设。
• 新增投放以小微客户为主，平均单笔金额为85万元。

财务表现

• 2022年前三季度收入与利润均实现双增长，ROE提升。
• 利差小幅上升，利息净收入增长显著。
• 资产质量持续优化，不良率下降，拨备覆盖率提升。

财务预测

年度	营业收入(亿元)	YoY(%)	归母净利润(亿元)	YoY(%)	ROE(%)	EPS(元)	PB(倍)
2022E	44.57	13.11%	23.98	15.71%	15.47%	0.80	1.05
2023E	51.80	16.22%	27.87	16.23%	16.79%	0.93	0.98
2024E	59.33	14.53%	31.85	14.25%	18.05%	1.07	0.92

投资建议

• 给予“买入-A”评级，预计公司未来三年将实现业绩持续增长。
• 在融资成本下降的环境下，公司利差有望进一步扩大，增强盈利能力。

风险提示

• 金融市场大幅波动可能影响公司盈利。
• 业务推进不及预期可能导致增长放缓。
• 公司可能面临较大风险事件，影响资产质量与运营。

估值分析

• 市盈率（P/E）：逐年下降，从8.66倍降至5.10倍，显示市场对其估值预期趋于理性。
• 市净率（P/B）：从1.25倍降至0.92倍，反映公司资产价值被市场逐步认可。
• 每股净资产：逐年上升，从4.36元增至5.91元，显示公司资本实力增强。

总结

江苏租赁凭借“零售+科技”和“厂商+区域”双轮驱动，实现了业绩的稳健增长与资产质量的持续优化。公司通过线上金融和智能风控体系提升服务效率，同时拓展与厂商的合作，增强市场竞争力。未来三年，公司预计保持收入和利润的稳定增长，PB持续下降，体现出市场对其估值的调整。分析师认为公司具备长期投资价值，建议投资者关注其在金融租赁行业的领先地位与增长潜力。