黑色产业链投资策略月报：高供给考验需求持续性，高价格压制冬储积极性-20201130-鲁证期货-21页_1mb

高供给考验需求持续性，高价格压制冬储积极性

核心内容

2020年11月，黑色产业链整体价格处于高位，但高供给和高库存对冬季需求形成压制，同时政策红利逐渐兑现，商品价格持续上涨动力不足。各品种供需格局呈现分化趋势，钢材、铁矿、煤焦及合金价格走势各有特点。

主要观点与关键信息

一、黑色行情焦点：钢材高供给确定，未来高库存将考验冬储积极性和需求持续性

• 钢材需求强势：10月以来，钢材需求维持高位，与疫情后政策刺激及投资项目落地密切相关。
• 钢材价格创年内新高：受政策刺激影响，钢材价格持续上涨，但随着成交下滑，高价格和高库存将压制冬季价格。
• 钢厂利润回升：钢厂利润显著提升，高炉开工和产量持续回升，但环保政策边际弱化，产量维持高位。
• 去库周期窗口关闭：钢材成交下滑提前，去库周期结束，预计年后库存将偏高，压制冬储积极性。
• 库存高于去年同期：当前钢材库存仍高于去年同期，但降库速度有所放缓。

二、宏观政策及下游需求：政策红利逐渐兑现，需求持续性待观察

• 政策刺激效果显现：疫情后财政和货币刺激推动了补库周期，但未来政策红利减弱，商品价格持续上涨动力不足。
• 房地产融资受限：9月起土地成交面积同比大幅下滑，房地产新开工面积回升，但尚未影响钢材需求。
• 基建项目推动需求：基建投资增速回升，工程机械销量维持高位，对钢材需求形成支撑。
• 下游消费稳健：汽车、家电等消费维持增长，板材类需求依然旺盛。

三、品种供需分析

1. 钢材

• 价格冲高回落：11月钢材价格先涨后跌，螺纹钢主力合约上涨，热卷则维持高位震荡。
• 表观消费回落：钢材表观消费量有所回落，但高于去年同期，分品种出现分化。
• 库存去化速度放缓：钢厂库存继续下降，但降库速度开始减缓，北方需求减弱影响价格走势。
• 未来价格承压：12月终端需求趋弱，钢材价格上行压力加大，预计维持高位震荡。

2. 铁矿

• 现货价格稳中偏强：铁矿石现货价格持续走高，期货价格涨幅较大，基差修复空间有限。
• 供应压力缓解：矿石周均到港量环比下降，港口库存趋于稳定。
• 焦炭供应偏紧：焦炭短时间集中淘汰导致产能缺口扩大，现货价格持续上涨。
• 焦煤供应偏紧：受进口限制影响，焦煤价格坚挺，供需矛盾可能显现。

3. 煤焦

• 焦炭供需偏紧：山西等地去产能政策落地，焦炭供应减少，下游需求良好，库存维持低位。
• 焦煤供需矛盾：受进口限制影响，焦煤价格持续上涨，但若蒙煤通关问题未解决，供需矛盾或进一步显现。
• 价格走势分化：焦炭期货价格强势，但存在回调风险；焦煤期货价格偏强，建议正套参与。

4. 合金

• 硅锰供小于求：硅锰产量和开工率下降，需求小幅回升，但现货未明显上涨。
• 硅铁供需双旺：硅铁产量和开工率上升，下游需求强劲，现货价格持续走高。
• 基差拉大：硅锰基差为负，硅铁基差同样为负，期货价格涨幅高于现货。

5. 动力煤

• 现货价格继续上行：动力煤价格延续上涨趋势，期货价格小幅调整后继续上行。
• 供应偏紧：煤矿安全形势严峻，煤管票限制导致供应紧张，进口煤政策放缓进一步支撑价格。
• 港口库存下降：北方港口库存小幅下降，动力煤价格维持强势，建议正套参与。

策略建议

• 趋势策略：钢矿价格已到高位，长期趋势空单持有；焦炭多单止盈。
• 期权策略：逢高买入看跌期权。
• 期现策略：现货以降库为主，建议买现货抛盘面或买入看跌期权。
• 套利策略：铁矿石5-9正套参与。

联系信息

• 负责人：裴红彬（F0286311 Z0010786）
• 分析师：马凤胜（F0262284 Z0002394）
• 联系人：张文海（F3048484）、董雪珊（F3075616）
• 联系电话：0531-81678995
• 客服电话：400-618-6767
• 公司网址：www.luzhengqh.com
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