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高价抑制采购积极性：锌市场分析总结

核心内容

本报告分析了2026年1月28日锌市场的现货、期货及库存情况，并结合市场基本面与风险因素，对锌价走势进行了评估。

现货市场情况

• LME锌现货升水：为-30.81美元/吨，表明现货价格低于期货价格。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日上涨480元/吨至25240元/吨，升贴水为5元/吨。
• SMM广东锌现货价：上涨480元/吨至25300元/吨，升贴水为20元/吨。
• 天津锌现货价：上涨500元/吨至25190元/吨，升贴水为-45元/吨。

整体来看，现货价格有所上涨，但升贴水回落，反映高价对下游采购积极性的抑制。

期货市场情况

• 沪锌主力合约：开于24920元/吨，收于25605元/吨，较前一交易日上涨605元/吨。
• 成交与持仓：全天成交284497手，持仓118199手。
• 价格波动：日内最高价25645元/吨，最低价24820元/吨。

期货市场表现相对强势，但高价对需求端形成一定压力。

库存情况

• SMM七地锌锭库存：11.68万吨，较上期减少0.20万吨。
• LME锌库存：110375吨，较上一交易日减少175吨。
• 上期所库存：未明确具体数值，但图示显示库存变化情况。
• 保税区库存：未明确具体数值，但图示显示库存变化情况。

库存整体处于下降趋势，未出现明显累库迹象，表明市场供需关系相对平衡。

市场分析

• 美元走弱与中东危机：锌价跟随走强，但高价抑制了下游采购。
• 基本面支撑：虽然逐步进入消费淡季，但社会库存未出现明显增长，基本面表现相对坚挺。
• 矿端供应：国内矿供应偏弱，但进口矿补充，冶炼厂冬储备库基本完成。进口矿报价仍呈下滑趋势。
• 冶炼利润：综合冶炼仍面临亏损，锌锭供给压力尚未显现。
• 消费前景：长期来看，锌消费依旧看好，库存压力不高，锌价估值偏低。
• 短期走势：即使短期情绪走弱，锌价回调空间有限。

策略建议

• 单边策略：中性。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：可能影响锌矿供应。
2. 国内消费不及预期：可能导致需求端承压。
3. 流动性变化超预期：可能对市场产生较大影响。

图表说明

• 图1-图12：分别展示了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿生产利润、锌冶炼利润、硫酸价格、锌锭7地库存、LME库存、上期所库存、仓单库存、保税区库存及锌锭进口盈亏等关键数据的变化趋势。

研究团队

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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