20140602-兴业证券-可转债周报_国金转债将上市_可期待勿奢求_14页_952kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年6月2日发布的可转债周报，主要分析了A股市场及可转债市场的近期表现，探讨了转债投资策略，并对国金转债的上市情况进行了预判。整体市场呈现弱势反弹，中小盘转债表现优于大盘转债，但成交量低迷，市场情绪谨慎。

主要观点

1. 市场回顾

• 大盘与创业板走势：上证综指小幅反弹，创业板冲高后回落，整体表现弱于预期。
• 转债表现：转债整体表现好于正股，中证转债全周上涨0.44%。
• 中小盘转债优势：尽管中小盘正股下跌，但中小盘转债整体上涨，显示出较强的抗跌性。
• 转债成交量缩量：转债市场成交量持续低迷，已延续7周，主要由于机会成本高和赚钱效应不强。

2. 转债表现分析

• 转股溢价率：中小盘转债的转股溢价率明显上升，而大盘转债溢价率变化不大。
• 债性与股性分化：部分转债（如中鼎、川投）转股溢价率已为负，显示出债性特征；而部分转债（如华天、久立）仍具有一定的股性。
• 国金转债上市预判：国金转债预计于6月3日上市，其行业属性稀缺，但上市初期定位不宜过高，预计价格在105—109元之间。

关键信息

3. 投资建议

$\bullet$ 股市观点

• A股市场有望迎来一个月左右的反弹行情，主战场为地产和创业板。
• 房地产股可能成为大资金的主攻方向，受益于政策放松和估值修复。
• 创业板受成长性支撑，短期下跌压力不大，有望引发阶段性反弹。

$\bullet$ 债市观点

• 风险偏好回升，产业债成为估值洼地。
• 债市整体回暖，利率债和信用债收益率下行，转债市场受益。

$\bullet$ 转债投资策略

• 中行转债：安全性高，业绩增长有保障，当前转股溢价率5.99%，推荐增持。
• 久立转债：盈利确定性强，有转股价下修条款，估值略高但中期转股机会值得期待。
• 东华、华天转债：小盘股性转债，有望继续反弹，但操作难度较大。
• 其他转债：部分转债如中鼎、川投、南山等，债性较强，建议持有或作为纯债替代。

附表：转债投资价值分析

重要指标

• 转股溢价率：上周最后一个交易日为17.56%，比5月23日上升0.59个百分点。
• 纯债溢价率：多数转债纯债溢价率上升，部分债性转债的债底小于平价底。
• 到期收益率（YTM）：多数转债YTM处于合理区间，部分品种如中海、南山等债性较强。
• Delta值：上周最后一个交易日Delta值为0.62，与5月23日相同。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场；
  • 中性：相对表现与市场持平；
  • 回避：相对表现弱于市场。

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%；
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间；
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%；
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

投资策略总结

• 短期策略：关注地产和创业板的反弹机会，中小盘偏股型转债更可能受益。
• 中期策略：中行转债安全性高，久立转债盈利确定性强，值得关注。
• 操作建议：小盘转债虽有行情，但操作难度大，需谨慎参与。
• 国金转债：上市初期定位不宜过高，预计价格在105—109元之间，需关注其股性表现。

风险提示

• 转债市场整体表现弱于正股，需警惕市场情绪波动。
• 个别转债受正股下跌和大股东减持影响，需关注其风险因素。
• 转债成交活跃度低，投资者参与难度较大。

附注

• 报告信息来源：Wind，兴业证券研究所。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。