ECB-绿色资产定价-78页_1mb

这篇论文基于金融学与气候经济学交叉领域研究，探讨了如何将环境定价纳入资产定价模型，以改进碳价计算和政策制定。模型将习惯形成（Habit Formation）与 Epstein-Zin-Weil 时期偏好的非线性特性相结合，并引入了碳外部性影响，发现:

1. 传统的幂效用模型会导致碳价系统性低估,平均低估达32%,使碳价对经济周期的调整机制失效。真实折扣会放大碳税的保周期特性，使碳价在衰退期下降更多、繁荣期上升更多。

2. 始终呈现波动的习惯形成偏好模型产生高达5倍的碳税保周期性，这强化了经济周期中预防性储蓄的行为。波动的碳外部性增加风险溢价，降低风险资产溢价。

3. 碳价增加降低了总风险，提高了风险溢价预测。这解释了为什么金融市场的定价会影响气候政策，反之亦然。

与标准模型相比，本论文模型在以下方面有显著改进:

• 使用贝叶斯估计方法匹配宏观经济时刻的同时纳入资产定价数据
• 纳入了习惯形成偏好，能抓住消费的波动性
• 对应碳税的波动性预测更准确，有助于确定气候政策

研究结论显示，不遵守金融数据的碳税计算会导致系统性误差，增加经济波动风险。建议政策制定者采用能捕获金融摩擦和真实折扣的模型来优化碳税设计。