20240707-华泰期货-棉花半年报_下跌趋势难言结束_关注旺季订单情况_16页_1mb

美国和巴西新棉产量预期上升全球供需格局

• 全球棉花产量增加，消费增长乏力
  2024/25年度全球棉花产量将显著增加，消费增幅预计低于产量增幅，期末库存小幅累积。

• 南美新棉上市，巴西出口量预计维持高位
  当前南半球新棉逐渐上市，巴西2024/25年度出口量预计维持高位。

• 美国产量上调，天气扰动仍是因素
  美国2024/25年度棉花实播面积高于预期，弃耕率大幅下降，产量上调空间存在，但近期干旱天气需持续关注。

• 宏观环境不利需求复苏
  美联储推迟降息，抑制全球纺织服装需求复苏，预计短期内美国补库不足，下半年全球棉花消费前景不乐观。

• 供需转向宽松，国际棉价或下行
  在当期需求支撑有限下，全球棉花供需格局转向宽松，预计2024年下半年国际棉价面临下行压力。

国内供需与需求动力分析

• 库存高企，进口增加冲击国内供应
  国内商业库存虽在持续去库但仍高于去年同期，进口量同比大幅增加，供应压力较大。

• 种植面积小幅下降，单产稳中有升
  新年度棉花种植面积下降并不明显，天气影响不大，单产有望小幅提升。

• 纺服需求低迷，依赖旺季提振
  下游纺织行业开机率下滑，成品积压严重；但终端零售额出现回暖，旺季订单有望推动价格反弹。

行情展望与操作建议

• 短期存在反弹机会
  在全球棉价下方空间有限、国内库存压力尚未完全释放的背景下，9月前可能有短暂反弹。

• 谨慎操作，静待利空释放
  滑准税配额发放、新棉上市仍是主导棉价的关键变量，短期需防范供应扰动风险；10月建议逢高做空。

市场整体展望：供需宽松、价格承压，旺季需求可望部分弥补，关注操作节奏。