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棉花市场分析报告总结（光大证券2024年7月7日）

供应端分析

美国2024/25年度实际播种面积达1167万英亩，远超预期的1080万英亩，预估最终产量可能超过350万吨，且印度等主产国产量也存在调增可能，全球供应端压力明显。

国内种植面积同比小幅下降1.5%，但产量可能仍超预期。当前新疆棉花进入开花期，未来气温持续偏高，降雨分布不均，后期需重点关注天气变化对产量的潜在影响。

需求端分析

全球棉花消费量预计达25461万吨，环比回升，但增速略低于往年同期。美国服装零售数据在5月环比和同比增速均有所放缓，显示需求疲软迹象。国内纺织行业整体开机负荷回落，纱线、布匹开机率分别环比下降3.6%和1个百分点，购需求不足明显。

库存与价格走势

国内棉花库存连续两月大幅下降至466万吨，工业库存环比降幅达58.22万吨，短期市场无需过度担忧供应短缺。纱线、坯布库存明显增加，纺服终端零售同比正增长或进入去库周期。

价格方面，郑棉及美棉主力合约均处于下行区间，内外棉价差处于近年高位，进口棉价格指数震荡下行。市场呈现短期震荡偏弱态势，远月合约表现略强于近月合约。

后市展望

短期棉花市场呈现基本面偏弱、反弹动力不足的特点，主要矛盾在于供应端超预期增长与需求端修复缓慢之间的错位。需警惕极端天气和宏观风险的扰动。

操作建议：棉价短期偏弱，操作上建议采纳区间思路，重点关注美棉产量实现情况与国内纺织市场的需求边际变化。应持续密切跟踪北半球的天气变化情况，密切跟踪美联储降息预期、库存累积速度等关键因素，灵活调整仓位及对市场风险较快情的应对策略。