2019年H2中国经济、金融展望：经济、股市双无忧-20190521-上海证券-36页_2mb

2019年H2中国经济与金融展望总结

核心内容概述

2019年中国经济和金融环境整体呈现“双无忧”态势，经济底部徘徊阶段逐渐结束，资本市场风险预期有所缓释。报告指出，经济和股市的运行将受到政策调控、投资回升、消费稳定、货币环境改善等多重因素的影响，未来中国经济有望实现稳中偏升，资本市场则将呈现结构性行情与逐步回暖趋势。

主要观点

1. 经济增长动力

• 投资仍是第一增长动力：2019年中国经济在投资回升的带动下将走出底部，尤其是政府主导的基建投资在PPP重启和政策支持下将恢复增长，同时民间投资也在回升。
• 消费保持平稳：受耐久品周期成熟、楼市调控和收入增长等因素影响，消费增长趋于平稳。
• 经济预期逐步修正：2019年2季度经济预期过度悲观的情况已得到修正，市场对经济稳中偏升的预期将逐步确立。

2. 供给侧改革重心转移

• 供给侧改革经历了“去产能、去库存”、“去杠杆”、“补短板”等阶段，2019年将进入“降成本”阶段。
• 降成本成为重点：随着“去杠杆”完成，货币政策将转向结构性调控，降息将成为重要手段，以降低企业融资成本。
• 货币环境改善：货币政策由“中性偏紧”转向“中性偏松”，金融支持实体经济力度增强，流动性环境逐步改善。

3. 资本市场运行环境

• 监管冲击消退：监管新规带来的冲击已逐渐消退，金融乱象得到有效遏制，风险处于收敛状态。
• 市场扩容放缓：市场扩容压力主要来自并购重组带来的增发，2018年后增发收紧，市场扩容效应减弱。
• 资本市场风险缓释：市场风险预期下降，风险溢价降低，下半年债市有望迎来较大回升。

关键信息

1. 经济增长阶段

• 中国目前仍处于经济起飞阶段（后半期），经济转型期将经历“下降——走平——回升”三个阶段，预计2018-2019年为走出底部徘徊的起始之年。
• 经济周期特征：经济增速将呈现“十年一周期”的特征，但未来趋势为水平降低、波动收窄，可能呈现“耐克型”增长路径。

2. 政策环境

• 2019年中央对经济形势的判断为“总体收敛+盯紧重点+平衡增长”，政策基调转向更为温和，监管立场适度后退。
• 风险摸底完成：2018年5-10月央行进行了金融统计大检查，确认金融风险处于收敛状态。

3. 信用风险与市场结构

• 信用违约主要集中在产能过剩行业，但并非系统性风险，随着产业周期调整，信用风险将逐步缓释。
• 市场估值分化明显，部分行业如银行、机场、能源与电力公司估值合理且稳定，而如化工、电子等行业估值接近历史底部。

4. 投资逻辑与行业展望

• 投资应聚焦结构性行情：关注具有景气拐点向上的行业，如5G、光伏、燃料电池、化工新材料等。
• 政策支持与产业升级：重点领域如金融、房地产、传媒娱乐、白酒与消费品等将受益于政策支持和产业升级。
• 产业周期特征：技术、市场和生产因素共同决定产业周期变化，未来将重点关注具有国际竞争力和成长空间的行业。

未来投资建议

可考虑的投资组合

1. 5G：作为新兴行业，具有长期增长潜力。
2. 猪养殖：行业门槛提高，龙头市占率低，具备成长空间。
3. 金融（保险）：政策支持下，金融板块将逐步回暖。
4. 房地产：一二线城市供应缺口大，价格有望企稳。
5. 传媒娱乐：需求旺盛，市场前景良好。
6. 白酒与消费品：体现消费升级，具备长期价值。
7. 中国制造龙头：优选具有国际竞争力的行业龙头，如太阳能、白电、量子通信等。
8. 硬资产行业：如机场、能源与电力公司、原材料等，具备稳定收益。

市场与政策趋同

• 2019年市场和政策预期趋于一致，经济风险缓释和资本市场回暖趋势同步显现。
• 金融监管趋于温和，市场流动性改善，资本市场有望保持中长期回暖态势。

风险点与展望

• 短期波动因素：国内通胀压力上升和海外环境变化可能加剧市场波动。
• 中长期趋势：随着市场调整到价值区间，资本市场将逐步回升。
• 风险预期下降：风险溢价下降，债市将受益，市场结构趋于稳定。

总结

2019年中国经济和金融环境呈现稳中偏升趋势，投资回升、消费稳定、货币宽松、政策支持共同推动经济复苏。资本市场将经历结构性调整，风险预期逐步缓释，估值分化明显，未来应关注具备景气拐点和政策支持的行业。整体来看，经济和股市将步入新的发展阶段，投资者应把握政策导向和产业趋势，合理配置资产，以应对未来不确定性。