20180620-安信证券-量化基金经理双周报_盈利和长期动量领先_市场重回核心资产_31页_3mb
报告摘要
量化基金经理双周报总结
核心内容
本报告分析了2018年6月20日市场风格因子表现及量化策略运行情况，重点讨论了过去两周和过去52周内大类风格因子的表现，并对龙头领涨股票风格进行了分析，最后展示了中证500增强策略及集中度择时策略的跟踪结果。
主要观点
- 市场风格：过去两周，市场中占优势的风格为长期动量、盈利以及大市值因子，占劣势的风格为低beta、低流动性以及低残差波动因子。
- 因子表现：过去52周，盈利、低非线性市值以及大市值因子表现最佳，而低beta、成长、低杠杆、低流动性、短期反转以及低残差波动因子表现不稳定。
- 龙头股特征：龙头领涨股具有高价值、高盈利及大市值特征，经行业中性处理后，其大市值特征仍显著，但高价值和高盈利因子暴露更接近全市场风格。
- 量化策略表现：中证500增强策略年化增强收益为9.50%，今年以来超额收益为6.29%，与两周前相比略有下降。集中度择时策略推荐低波动、低流动性及价值因子，开始出现看多价值型股票的信号。
关键信息
1. 过去两周内大类风格因子表现
- 优势因子：长期动量（3.17%）、盈利（2.83%）、大市值（2.30%）
- 劣势因子：低beta（-1.89%）、低流动性（-1.58%）、低残差波动（-1.28%）
| 因子名称 | 收益(%) | 波动率(%) | 夏普比率 | 最大回撤(%) | 胜率(%) | 因子方向 | 含义 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MOMENTUM_L | 3.17 | 1.2471 | 2.54 | -0.20 | 66.67 | 5组-1组 | 长期动量 |
| EARNING_YIELD | 2.83 | 2.9175 | 0.97 | -1.51 | 55.56 | 5组-1组 | 盈利 |
| NLSIZE | 2.10 | 0.5009 | 4.19 | 0.00 | 66.67 | 5组-1组 | 低非线性市值 |
| MOMENTUM_S | -0.20 | 1.1808 | -0.17 | -0.83 | 55.56 | 1组-5组 | 短期反转 |
| GROWTH | -0.39 | 0.7379 | -0.53 | -0.99 | 55.56 | 1组-5组 | 成长 |
| LEVERAGE | -0.42 | 1.6196 | -0.26 | -1.61 | 33.33 | 5组-1组 | 低杠杆 |
| BTOP | -0.66 | 1.2854 | -0.51 | -1.29 | 55.56 | 1组-5组 | 价值 |
| RESIDUAL_VOLATILITY | -1.28 | 2.0247 | -0.63 | -2.01 | 55.56 | 5组-1组 | 低残差波动 |
| LIQUIDITY | -1.58 | 2.0858 | -0.76 | -2.42 | 55.56 | 1组-5组 | 低流动性 |
| BETA | -1.89 | 2.4847 | -0.76 | -2.58 | 44.44 | 1组-5组 | 低beta |
| SIZE | -2.30 | 1.26 | -1.83 | -2.40 | 55.56 | 1组-5组 | 小市值 |
2. 过去52周内大类风格因子表现
- 优势因子：盈利（26.97%）、低非线性市值（24.69%）、大市值（19.39%）
- 劣势因子：低杠杆（-3.54%）、低beta（-2.21%）、短期反转（5.69%）
| 因子名称 | 年化收益(%) | 年化波动率(%) | 夏普比率 | 最大回撤(%) | 胜率(%) |
|---|---|---|---|---|---|
| EARNING_YIELD | 26.97 | 12.92 | 2.0871 | -17.68 | 51.18 |
| NLSIZE | 24.69 | 6.30 | 3.9202 | -3.34 | 48.43 |
| LIQUIDITY | 18.53 | 11.01 | 1.6833 | -6.33 | 47.24 |
| RESIDUAL_VOLATILITY | 16.02 | 11.46 | 1.3972 | -9.99 | 47.24 |
| MOMENTUM_L | 16.00 | 11.04 | 1.4491 | -11.63 | 46.06 |
| GROWTH | 6.58 | 5.05 | 1.3032 | -3.18 | 46.46 |
| BTOP | 6.12 | 5.43 | 1.1266 | -5.90 | 47.24 |
| MOMENTUM_S | 5.69 | 12.02 | 0.4730 | -8.41 | 50.00 |
| BETA | -2.21 | 14.21 | -0.1555 | -15.92 | 43.31 |
| LEVERAGE | -3.54 | 8.21 | -0.4315 | -14.20 | 46.46 |
| SIZE | -19.39 | 12.28 | -1.5787 | -28.65 | 43.70 |
3. 龙头领涨股票风格分析
- 未经行业中性处理：龙头领涨股具有高价值、高盈利及大市值特征。
- 经行业中性处理：龙头领涨股仍具有明显大市值特征，但高价值和高盈利因子暴露更接近全市场风格，表明个别行业龙头股在这些因子上表现突出。
4. 策略跟踪
4.1 中证500增强-量化50金股
- 年化增强收益：9.50%
- 今年以来超额收益：6.29%
- 与两周前相比超额收益小幅下降：0.56%
4.2 集中度择时-因子推荐
- 推荐因子：低波动、低流动性、价值因子
- 策略信号：开始出现看多价值型股票的趋势
| 因子名称 | 因子方向 | 因子择时结果 |
|---|---|---|
| RESIDUAL_VOLATILITY | -1 | 看多低波动的股票 |
| LIQUIDITY | -1 | 看多低流动性的股票 |
| MOMENTUM_S | -1 | 看多低短期动量的股票（即存在反转效应） |
| BTOP | 1 | 看多价值型股票 |
风险提示
- 所有数据来源于公开市场，若市场环境发生巨大变化，模型可能失效。
表格与图表
- 表1：两周内大类风格因子多空表现
- 表2：过去52周内大类因子多空绩效汇总
- 表3：集中度择时策略6月份推荐因子
- 表4：两周内大类风格因子多空表现
- 表5：BETA因子分组绩效
- 表6：BTOP因子分组绩效
- 表7：EARNING_YIELD因子分组绩效
- 表8：GROWTH因子分组绩效
- 表9：LEVERAGE因子分组绩效
- 表10：LIQUIDITY因子分组绩效
- 表11：MOMENTUM_L因子分组绩效
- 表12：MOMENTUM_S因子分组绩效
- 表13：NLSIZE因子分组绩效
- 表14：RESIDUAL_VOLATILITY因子分组绩效
- 表15：SIZE因子分组绩效
- 表16：策略6月份多头持仓50只股票列表
- 表17：集中度择时策略6月份推荐因子
图表目录
- 图1：过去52周内各大类风格因子多空净值
- 图2：过去52周内各大类风格因子多头相对基准净值
- 图3：过去52周内大类风格因子IC
- 图4：过去52周内大类因子收益率及夏普率
- 图5：BTOP（未经行业中性处理）
- 图6：BTOP（经行业中性处理）
- 图7：EARNING_YIELD（未经行业中性处理）
- 图8：EARNING_YIELD（经行业中性处理）
- 图9：SIZE（未经行业中性处理）
- 图10：SIZE（经行业中性处理）
- 图11：12年至今500增强策略净值及基准
- 图12：12年至今500增强策略、基准、超额年度收益
- 图13：过去52周内大类风格因子IC
- 图14：BETA因子多头及空头相对净值
- 图15：BETA因子分组年化收益
- 图16：BETA因子多空净值与历史回撤
- 图17：BETA因子IC
- 图18：BETA因子换手率
- 图19：BETA因子相对市场离散度
- 图20：BTOP因子多头及空头相对净值
- 图21：BTOP因子分组年化收益
- 图22：BTOP因子多空收益及历史回撤
- 图23：BTOP因子IC
- 图24：BTOP因子换手率
- 图25：BTOP因子相对市场离散度
- 图26：EARNING_YIELD因子多头及空头相对净值
- 图27：EARNING_YIELD因子分组年化收益
- 图28：EARNING_YIELD因子多空净值及历史回撤
- 图29：EARNING_YIELD因子IC
- 图30：EARNING_YIELD因子换手率
- 图31：EARNING_YIELD因子相对市场离散度
- 图32：GROWTH因子多头及空头相对净值
- 图33：GROWTH因子分组年化收益
- 图34：GROWTH因子多空净值与历史回撤
- 图35：GROWTH因子IC
- 图36：GROWTH因子换手率
- 图37：GROWTH因子相对市场离散度
- 图38：LEVERAGE因子多头及空头相对净值
- 图39：LEVERAGE因子分组年化收益
- 图40：LEVERAGE因子多空净值与历史回撤
- 图41：LEVERAGE因子IC
- 图42：LEVERAGE因子换手率
- 图43：LEVERAGE因子相对市场离散度
- 图44：LIQUIDITY因子多头及空头相对净值
- 图45：LIQUIDITY因子分组年化收益
- 图46：LIQUIDITY因子多空净值与历史回撤
- 图47：LIQUIDITY因子IC
- 图48：LIQUIDITY因子换手率
- 图49：LIQUIDITY因子相对市场离散度
- 图50：MOMENTUM_L因子多头及空头相对净值
- 图51：MOMENTUM_L因子分组年化收益
- 图52：MOMENTUM_L因子多空净值与历史回撤
- 图53：MOMENTUM_L因子IC
- 图54：MOMENTUM_L因子换手率
- 图55：MOMENTUM_L因子相对市场离散度
- 图56：MOMENTUM_S因子多头及空头相对净值
- 图57：MOMENTUM_S因子分组年化收益
- 图58：MOMENTUM_S因子多空净值与历史回撤
- 图59：MOMENTUM_S因子IC
- 图60：MOMENTUM_S因子换手率
- 图61：MOMENTUM_S因子相对市场离散度
- 图62：NLSIZE因子多头及空头相对净值
- 图63：NLSIZE因子分组年化收益
- 图64：NLSIZE因子多空净值与历史回撤
- 图65：NLSIZE因子IC
- 图66：NLSIZE因子换手率
- 图67：NLSIZE因子相对市场离散度
- 图68：RESIDUAL_VOLATILITY因子多头及空头相对净值
- 图69：RESIDUAL_VOLATILITY因子分组年化收益
- 图70：RESIDUAL_VOLATILITY因子多空净值及历史回撤
- 图71：RESIDUAL_VOLATILITY因子IC
- 图72：RESIDUAL_VOLATILITY因子换手率
- 图73：RESIDUAL_VOLATILITY因子相对市场离散度
- 图74：SIZE因子多头及空头相对净值
- 图75：SIZE因子分组年化收益
- 图76：SIZE因子多空净值及历史回撤
- 图77：SIZE因子IC
- 图78：SIZE因子换手率
- 图79：SIZE因子相对市场离散度
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