20241108-中原证券-传媒行业专题研究_前三季度业绩承压_关注后续修复空间_30页_2mb

中原证券传媒行业报告摘要：前三季度业绩承压，关注修复空间

主要发现

1. 整体业绩

   • 营收创新高：传媒板块前三季度实现营业收入397,672亿元，同比增长0.16%，创同期历史最高纪录。
   • 利润大幅下滑：归母净利润233.62亿元，同比减少33.05%；扣非后归母净利润200.30亿元，同比减少21.95%。收入增长乏力及行业结构性调整影响表现。

2. 各子板块表现

   • 影视板块：受电影市场需求疲软和政策环境变化双重压制，前三季度营收下滑56.67%，利润严重亏损。
   • 游戏板块：收入创历史新高，增至593.95亿元，但受买量成本上升及政策强化影响，净利润同比下降81.83%。
   • 广告营销板块：受益于政策推动，部分渠道增长显著，但公司层面业绩受公允价值波动影响较大。
   • 出版板块：后三季度净利润大幅下降主要由于所得税率调整至25%，但行业基本面稳定，盈利波动预计2025年恢复正常。
   • 广播电视和互联网媒体：业绩承压，利润空间收窄。

投资建议

• 短期关注：受利好政策支持的广告营销、游戏、影视（市场需求恢复）及出版（高股息）表现。
• 中长期机会：高研发投入的游戏公司受益于内容精品化趋势；出版板块具有稳定资产属性，关注税收政策后影响趋缓。
• 风险提示：行业政策预估变化、宏观经济复苏不及预期、内容竞争加剧等。