20201209-东吴证券-有色金属行业点评报告_需求回升拉动铜箔涨价_关注超华科技_诺德股份_10页_628kb

有色金属行业点评报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于铜箔行业在2020年疫情后的需求回升与价格上涨趋势，分析了其主要驱动因素，并对相关上市公司进行了投资建议。报告指出，铜箔作为新能源车和5G建设的重要材料，受益于下游需求的强劲复苏，行业景气度提升，供需格局有望改善，价格具备持续上涨潜力。

主要观点

1. 铜箔价格持续上涨

• 2020年3月，受疫情影响，$6\mu \mathrm{m}$ 和 $8\mu \mathrm{m}$ 铜箔均价分别为70.5元/公斤、90.5元/公斤。
• 自6月开始价格回升，至2020年12月，$6\mu \mathrm{m}$ 铜箔价格为76元/公斤，涨幅7.8%；$8\mu \mathrm{m}$ 铜箔价格为94元/公斤，涨幅5.0%。
• 铜箔价格持续上涨，主要由国内需求恢复和新能源车、5G等下游行业景气回升带动。

2. 涨价原因分析

• 国内需求恢复：覆铜板进口单价显著上涨，显示国内需求强劲。
• 新能源车需求回升：2020年7-10月新能源车产量单月同比分别增长36.7%、31.6%、51.1%、94.1%。11月新能源乘用车批发销量18万辆，同比增长128.6%。
• 电子元器件景气回升：2020年9月电子元器件出口金额累计同比增长16.2%，销售利润率从3月的4.22%提升至9月的8.38%，行业景气度明显改善。

3. 行业需求前景广阔

• 新能源车渗透率提升：预计2025年新能源车产量达582万辆，年复合增长率约33%。
• 5G基站建设加速：2019年完成13万个5G基站，2020年1-9月建成48万个，预计2020-2022年分别完成70万、90万、100万个。
• IDC市场快速增长：2010年IDC市场规模为102亿元，2019年达1563亿元，年复合增速35.4%。疫情推动云计算和数据中心建设，进一步拉动铜箔需求。

4. 供给扩张缓慢

• 2019年国内电解铜箔产量43.1万吨，销售量42万吨，销售收入达305亿元。
• 电解铜箔中，电子电路铜箔占比68.7%，锂电铜箔占比31.3%。
• 2019年铜箔产能超过50万吨，预计2020/2021年产能扩张分别为3.3/2.9万吨，扩产速度有限，供需格局有望改善。

关键信息

行业趋势

• 铜箔行业为顺周期行业，受益于经济复苏和下游需求增长。
• 供给扩张缓慢，叠加需求高增长，价格具备持续上涨空间。

投资建议

• 推荐标的：超华科技、嘉元科技、诺德股份。
• 超华科技：具备覆铜板、电子铜箔、锂电铜箔全产业链布局，二期项目投产后产能有望增至2万吨，成长性明确。
• 嘉元科技：2019年铜箔产能1.6万吨，产量1.77万吨，处于超产状态，技术实力较强。
• 诺德股份：国内最大电子铜箔生产企业之一，具备4微米和4.5微米超薄锂电铜箔生产能力，产能达4.3万吨。

风险提示

1. 原材料价格上涨超预期：铜价波动对行业利润空间形成压力。
2. 新能源汽车产业政策不达预期：政策支持不足可能影响新能源车销量和产业链需求。

表格摘要

表1：相关公司估值（2020年12月8日）

表2：部分铜箔企业扩产计划

行业投资评级

• 行业评级：增持（预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上）
• 公司评级：增持（维持）

附：投资建议重点

• 关注超华科技：全产业链布局，二期项目投产后产能增长明确。
• 关注嘉元科技：技术领先，处于超产状态，具备较强竞争力。
• 关注诺德股份：国内最大电子铜箔生产企业之一，具备超薄锂电铜箔生产能力。

结论

铜箔行业受益于新能源车、5G基站及IDC市场的快速增长，需求持续回暖，而供给扩张相对缓慢，预计未来供需格局将改善，价格上涨具备持续性。建议投资者关注具备全产业链布局及产能扩张潜力的超华科技、嘉元科技和诺德股份。同时需关注铜价波动及新能源汽车产业政策变化等风险因素。