20210305-光大证券-民航发展基金再次下调点评_征收标准下调利好航司_民航业_降费增效_大势所趋_2页_476kb

报告摘要

2021年3月，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，将民航发展基金航空公司征收标准降低20%，此举对民航行业具有积极影响，符合“降费增效”的政策导向。该政策延续了2019年50%的下调趋势，并结合疫情防控期间的免征政策，显示出政府对民航业的支持态度。

政策背景：民航发展基金属于政府性基金，由航空公司缴纳，全额上缴中央国库。2012年起，该基金取代了机场建设费和民航基础设施建设基金，成为航空公司的重要成本之一。
历史调整：2019年7月1日起，航空公司缴纳的民航发展基金标准已降低50%，三大航（国航、东航、南航）分别减少了约11.8亿、11.2亿、14.7亿元的支出，占各自税前利润的较大比例。
疫情影响：2020年2月，财政部宣布疫情期间免征航空公司应缴纳的民航发展基金，以缓解行业压力。2021年1月1日起，该政策延续，执行2019年减半后的标准。
降费增效趋势：此次20%的下调是继2019年后再次实施的“降费增效”措施，反映了政府对民航行业持续的政策支持。预计未来可能有更多类似政策出台。
行业前景：随着国内中高风险地区清零及全球新冠疫苗推进，客运需求恢复具有确定性，行业有望逐步复苏。

征收标准：航空公司按航线、飞机最大起飞全重、飞行里程计算缴纳基金，标准自2019年减半后再次下调20%。
影响范围：2021年下半年，国航、东航、南航、春秋分别减少约1.3亿、1.3亿、1.6亿、0.2亿元的支出，占各自税前利润比例分别为2.7%、7.9%、9.5%、1.5%。
投资建议：维持行业“增持”评级，推荐中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空和春秋航空，建议关注华夏航空。
风险因素：包括新冠疫情持续时间超出预期、宏观经济下滑、中美贸易摩擦及原油价格大幅上涨。

证券代码	公司名称	股价（元）	EPS（元） 19A	EPS（元） 20E	EPS（元） 21E	PE（X） 19A	PE（X） 20E	PE（X） 21E	投资评级
601111.SH	中国国航	8.37	0.44	-1.05	-0.04	19	-	-	增持
600029.SH	南方航空	6.27	0.22	-0.57	-0.01	29	-	-	增持
600115.SH	东方航空	4.92	0.20	-0.65	-0.05	25	-	-	增持
601021.SH	春秋航空	64.74	2.01	-0.65	1.15	32	-	56	增持
603885.SH	吉祥航空	13.76	0.51	-0.23	0.18	27	-	76	增持

本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业与沪深300指数对比图显示了行业整体表现与市场基准指数的相对关系，具体图表见原文。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

本报告由分析师程新星撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。

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