20180901-国金证券-2018教育行业周报第33期_国务院发文明确扩大教育社会投入比重_建议关注学校公司_11页_953kb

教育行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告聚焦2018年教育行业的发展动态与投资机会，重点分析了国务院关于教育经费使用的政策导向、行业重点公司业绩表现及市场走势。整体来看，教育行业在政策支持下仍具发展潜力，尤其在民办教育领域，地方政府的鼓励态度明确，政策利好有望推动行业持续增长。

主要观点

政策导向

• 教育经费投入机制优化：国务院办公厅印发《关于进一步调整优化结构提高教育经费使用效益的意见》，提出要“积极扩大社会投入”，强调财政性教育经费支出占GDP比例不低于4%，并保持逐年增长。
• 鼓励民办教育发展：地方政府将通过多种政策手段，如政府补贴、税费减免、土地划拨等，支持民办教育发展，以缓解财政压力并丰富教育供给。
• 教育结构优化：重点支持普惠性学前教育、高中阶段教育、现代职业教育，推动中西部高等教育发展及“一带一路”教育行动。

行业走势

• 本周市场表现：国金教育指数下跌1.18%，表现弱于上证指数（-0.15%）及深证成指（-0.23%），但强于传媒指数（-1.14%）。
• 年初至今表现：国金教育指数累计下跌22.24%，显著弱于沪深300指数（-18.42%）及深证成指（-24.27%）。

关键信息

重点公司点评

科斯伍德

• 业绩简评：2018H1实现营收4.71亿元（+113.89% YOY），归母净利润0.72亿元（+657.33% YOY），主要得益于龙门教育现金分红及并表带来的收入增长。
• 投资建议：公司市值仅22亿元，对应PE为23倍，估值具有吸引力，推荐关注。
• 风险提示：教育业务新市场开拓不达预期、政策不确定性、并购整合风险等。

希望教育

• 业绩简评：2018H1营收5.28亿元（+37.6% YOY），归母净利润1.34亿元（-2.0% YOY），经调整后归母净利润1.92亿元（+41.1% YOY）。
• 投资建议：预测FY18-FY20归母净利润为2.02/5.32/6.81亿元，对应PE为23/18/14倍，目标价2.2港元，维持买入评级。
• 风险提示：新收购学校管理运营不确定性、政策细则未落地等。

新高教集团

• 业绩简评：2018H1营收2.49亿元（+17.0% YOY），归母净利润1.50亿元（+36.0% YOY），调整服务收益后的归母净利润为0.93亿元（+15.5% YOY）。
• 投资建议：预测FY18-FY20归母净利润为3.05/4.03/4.97亿元，对应PE为23/18/14倍，目标价7港元，维持买入评级。
• 风险提示：新收购学校管理运营不确定性、政策细则未落地等。

中国新华教育

• 业绩简评：2018H1营收2.00亿元（+14.6% YOY），净利润1.37亿元（+34.2% YOY），毛利率与净利率均显著提升。
• 投资建议：预计FY2018-2020年归母净利润为2.35/2.80/3.34亿元，对应PE为17/14/12倍，目标价4.0港元，维持买入评级。
• 风险提示：学额增长空间有限、政策细则未落地等。

行业动态

• 教育政策持续利好：国务院文件明确支持民办教育发展，鼓励社会力量参与教育投入，推动教育结构优化。
• 重点公司动态：
  • 凯文教育：拟非公开发行股票用于青少年素质教育平台项目，涉及关联交易。
  • 佳发教育：半年度营收增长显著，主要得益于教育信息化业务拓展。
  • 中文在线：半年度营收和净利润大幅增长，总资产达45.96亿元。
  • 民生教育：获工商银行100亿元意向性融资，用于教育业务发展。
  • 斑马老师：获Pre-A轮融资，用于产品研发与市场推广。
  • Makeblock：完成C轮3亿元融资，估值达25亿元。
  • 创想童年：获A轮融资，用于STEAM线上内容研发及全国加盟拓展。

投资建议

• 行业层面：建议关注前期下跌较多的优质标的，如中国新华教育、新高教集团、中教控股等。
• 公司层面：重点推荐科斯伍德、希望教育、新高教集团、中国新华教育，其业绩表现良好，具备增长潜力。
• 风险提示：民促法送审稿公开征求意见结果存不确定性，政策细则未完全落实，民促法实施可能对行业带来影响；同时，部分公司存在并购整合、新市场拓展等风险。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得使用或分发。本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。