深度报告-20241016-国联证券-锐捷网络-301165.SZ-国产ICT设备创新先锋_35页_4mb

锐捷网络（301165）深度报告总结

公司概况

锐捷网络是国内领先的ICT设备厂商，主要布局网络设备、网络安全和云桌面三大业务。公司具备高端数据中心交换机研发能力，已实现200G/400G交换机规模交付，助力大型互联网构建AI训练基础设施，并与头部厂商合作推进白盒交换机研发。2024年上半年，公司网络设备营收占比达79.01%，毛利率40.00%以上，渠道覆盖全球80多个国家和地区。

财务表现与预测

2023年营收115.42亿元（YoY+19.0%），2024-2026年预计营收分别为122.45亿（+60.9%）、140.97亿（+15.1%）、160.87亿（+14.1%），净利润年复合增速达164.1%。未来毛利率有望稳定在38%左右，每股收益2026年达到1.12元。

产业链与市场机会

1. AI驱动高速率交换机需求：Dell’Oro预测，2025年800G端口将成为主流，CPO技术可降低交换机功耗25%-30%，有利于构建AI算力网络。
2. 运营商资本开支转型：中国移动2024年算力投资同比增长214.8%，推动数据中心交换机需求增长。
3. 云桌面与网络安全：云桌面终端设备2025年销量预计达487万台，网络安全市场2027年中国规模将超2300亿元。

核心亮点

• 技术优势：首发CPO/NPO交换机，支持AI-Fabric高吞吐网络架构。
• 客户结构：深耕阿里、腾讯等互联网头部客户，并中标中国移动重大交换机集采。
• 白盒交换机遇：白盒市场占比提升，公司市场份额位居全球前列。

投资评级与建议

首次覆盖锐捷网络，“买入”评级。核心看点包括：

• 短期AI拉动互联网投资回暖，中长期高速率交换机需求持续增长；
• 渠道能力与技术布局完善，有望受益云网融合升级浪潮。

风险提示

技术研发不及预期、下游资本开支波动与中美贸易摩擦风险。