20230830-安信证券-锐捷网络-301165.SZ-针对AI需求研发投入高增_有望受益人工智能浪潮_5页_779kb

锐捷网络（301165.SZ）AI时代研发投入驱动增长报告摘要

核心观点

锐捷网络作为国内领先的云基础设施服务提供商和技术领先的网络设备企业，近期发布2023年上半年财报。公司营收同比增长达68.2%，净利润出现短期下滑主要受研发投入增长及人工管理费用上升影响，其中研发费用率达19.57%。公司积极布局AI计算领域，在数据中心交换机市场保持领先，并通过高性能网络解决方案进入万卡级AI集群市场。

业绩表现

1. 营收稳中向好：上半年营收4831亿元，同比增长68.2%；毛利率39.33%，同比提升2.39个百分点。
2. 研发投入激增：上半年研发费用增长211亿元，研发费用率达19.57%，大幅提高，以支撑人工智能和AI算力承载产品研发。
3. 净利润短期承压：尽管营收增长快于行业，但由于高额研发投入及费用上升，净利润同比下降49.92%。

产品布局与竞争优势

• 市场地位：根据IDC数据，公司数据中心交换机在中国互联网行业及以太网交换机在普教行业市场占有率第一。
• AI布局：推出AIFabric智算中心网络解决方案，服务阿里巴巴、腾讯等头部企业AI数据中心建设；产品适用于万卡级AI-GPU服务器集群，提升带宽利用率和传输可靠性。
• 海外拓展：上半年海外收入同比增长163.6%，业务覆盖70多个国家和地区。

投资建议

• 目标价和评级：安信证券给出2023年70倍PE估值，目标价5880元，维持买入-A评级，认为公司将在AI相关基础设施市场中受益。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为1393亿、1673亿、1940亿，净利润为48亿、75亿、141亿。

风险提示

• 投资风险：AI市场需求不及预期、研发投入回报不及预期、毛利率下滑、国际市场竞争加剧。
• 综合备异。

本报告基于Wind资讯等数据进行分析，仅供投资者参考，最终解释权归安信证券股份有限公司所有。