> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锐捷网络（301165.SZ）业绩超预期，核心受益于数据中心交换机大幅增长 ## 核心内容概述 锐捷网络（301165.SZ）在2026年上半年业绩表现超预期，预计归母净利润为6-7.5亿元，同比增长32.71%-65.88%，中值为6.75亿元，同比增长49.34%。扣非归母净利润为5.85-7.35亿元，同比增长35.27%-69.96%，中值为6.6亿元，同比增长46.02%。公司Q2业绩环比增长显著，预计归母净利润同比增长60%，环比增长348.78%。基于其在数据中心交换机领域的强劲增长，公司维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年上半年业绩表现超预期，主要受益于数据中心交换机业务的大幅增长，尤其是面向互联网客户的高性能交换机产品。 - **技术布局领先**：公司持续推动交换机性能升级，800G产品占比上升，同时前瞻布局NPO和CPO技术路线，2025年推出51.2T CPO交换机商用互联方案。 - **白盒化战略**：通过JDM模式与互联网客户合作，公司成功渗透大客户市场，利用其在商用交换机上的经验优势提升白盒产品的质量与竞争力。 - **盈利预测上调**：公司2026-2028年归母净利润预测分别上调至20.82亿、32.96亿和43.72亿元，对应PE估值分别为45.6倍、28.8倍和21.7倍。 - **财务指标改善**：公司盈利能力持续增强，净利率从4.9%提升至8.3%，ROE从12.5%增长至33.7%。资产周转率和应收账款周转率均有所提升，显示运营效率改善。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 当前股价（元） | 85.25 | - | - | - | - | | 总市值 | 949.37 | - | - | - | - | | 流通市值 | 949.37 | - | - | - | - | | 总股本（亿股） | 11.14 | - | - | - | - | | 流通股本（亿股） | 11.14 | - | - | - | - | | 近3个月换手率（%） | 70.07 | - | - | - | - | ### 营收与净利润预测（单位：亿元） | 年度 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | |------|-------------|---------|--------------------|---------| | 2024A | 11.70 | 1.4 | 0.57 | 43.1 | | 2025A | 14.32 | 22.4 | 0.696 | 21.3 | | 2026E | 26.42 | 84.5 | 2.082 | 199.0 | | 2027E | 41.26 | 56.2 | 3.296 | 58.3 | | 2028E | 52.38 | 26.9 | 4.372 | 32.6 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 38.6 | 35.5 | 35.0 | 34.8 | 34.7 | | 净利率（%） | 4.9 | 4.9 | 7.9 | 8.0 | 8.3 | | ROE（%） | 12.5 | 14.0 | 31.3 | 35.6 | 33.7 | | ROIC（%） | 10.1 | 11.0 | 18.4 | 22.1 | 22.8 | | 资产负债率（%） | 51.9 | 51.2 | 66.4 | 62.0 | 57.3 | | 净负债比率（%） | 1.1 | -23.1 | 3.6 | -13.7 | -21.3 | | 总资产周转率 | 1.3 | 1.5 | 1.8 | 1.9 | 1.9 | | 应收账款周转率 | 7.5 | 7.8 | 8.0 | 8.0 | 8.5 | | 应付账款周转率 | 5.3 | 6.1 | 6.0 | 6.0 | 6.5 | | EPS（元） | 0.52 | 0.63 | 1.87 | 2.96 | 3.93 | | P/E（倍） | 165.4 | 136.3 | 45.6 | 28.8 | 21.7 | | P/B（倍） | 20.8 | 19.0 | 14.3 | 10.3 | 7.3 | | EV/EBITDA | 167.8 | 89.5 | 35.6 | 22.1 | 16.6 | ### 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（Outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（Underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ### 风险提示 - AI及云计算发展不及预期 - 机柜上架数量不及预期 - 行业竞争加剧 ## 结论 锐捷网络凭借在数据中心交换机领域的技术突破和市场拓展，实现业绩大幅增长，展现出强劲的发展潜力。公司持续提升产品性能，积极布局NPO、CPO等前沿技术，并通过JDM模式成功渗透大客户市场。随着技术成熟和市场放量，公司未来盈利空间广阔，投资价值显著，维持“买入”评级。投资者需注意行业风险及市场波动，理性评估自身风险承受能力。