保险行业系列报告一：保险科技，资本逐鹿，风口已至-20200823-光大证券-53页_3mb

保险行业系列报告一：保险科技总结

核心内容

保险科技已进入发展新阶段，技术进步、资本投入和监管规范共同推动其从渠道赋能向基础设施变革演进。保险科技的应用已覆盖保险行业的各个环节，包括产品研发、营销、核保、理赔等，并且正在改变传统保险公司的运营模式和业务结构。

主要观点

• 技术推动变革：保险科技正从表观层逐步转向中后台的基础设施创新，如区块链、人工智能、大数据等技术正在重塑保险业务流程。
• 资本加速布局：2019年全球保险科技融资额同比增长58%，中国保险科技融资额增长24%，融资重心向成熟期企业转移。
• 监管规范发展：中国对互联网保险销售行为进行了规范，推动行业良性发展。
• 互联网直保公司面临挑战：目前仅有四家专业互联网财产保险公司，且均尚未盈利，主要因渠道费用率高和初期风控不足。
• 互联网巨头流量优势显著：以微保为例，其拥有庞大的用户基数和高复购率，具备较强的市场竞争力。
• 新兴中介平台各具特色：如慧择、GoHealth、SelectQuote等，通过技术优势和业务模式实现稳定盈利。
• 传统保险公司加速转型：AIG等公司通过组织架构改革、技术投入、合作与运营优化等方式推进数字化转型，为国内保险公司提供参考。

关键信息

• 保险科技发展阶段：从渠道赋能到基础设施变革，推动保险业态全面升级。
• 保险科技技术应用：云计算、大数据、人工智能、区块链、物联网、基因检测等技术在保险行业广泛应用。
• 主要参与主体：包括传统保险公司、专业互联网保险公司、保险中介机构、互联网巨头和专业科技公司。
• 投资建议：推荐众安在线（6060.HK）和慧择（HUIZ.O），两者分别为国内上市互联网保险和保险经纪稀缺标的，具有良好的盈利前景。
• 风险提示：保费收入不及预期、全球经济波动、监管政策变动。

投资建议

• 众安在线：作为国内唯一上市的互联网直保公司，其战略转型健康生态，盈利可期，被纳入港股通和恒生科技指数，给予“买入”评级。
• 慧择：成立时间久，具备线上人身险平台优势，毛利率和销售费用率管控良好，尽管归母净利润亏损，但其发展潜力较大，给予“买入”评级。

估值对比

• Lemonade：PB估值高于众安，因海外投资者对其发展前景较乐观。
• EverQuote：销售费用率过高，导致亏损，PS值较低。
• 慧择：优先股权益占比高，归母净利润亏损，PS值较低。
• GoHealth与SelectQuote：技术优势明显，主要销售Medicare产品，成长确定性强，估值较高。

保险科技六大技术应用

传统保险公司转型路径

• 科技赋能代理人：提升代理人素质、留存率和销售效率。
• “保险+”生态布局：五大险企通过构建生态闭环，推动保险与科技、医疗、汽车等领域的深度融合。
• AIG转型经验：通过组织架构改革、技术投资、外部合作和运营优化，实现数字化升级。

互联网直保公司现状

• 四家专业互联网财产保险公司均尚未盈利，主要因渠道依赖第三方平台和初期风控不足。
• 众安在线通过战略转型健康生态，降低边际成本，提升盈利空间。
• Lemonade采用AI技术降低运营成本，但因销售费用高企仍处于亏损状态。

互联网巨头与新兴中介平台

• 微保：依托腾讯流量优势，拥有超过5500万注册用户，复购率高达40%，保险代理佣金收入约75亿元。
• 慧择：转型线上人身险，销售费用率下降，毛利率稳定，尽管归母净利润亏损，但具备良好发展潜力。
• GoHealth和SelectQuote：技术领先，专注健康险市场，实现稳定盈利，估值较高。

总结

保险科技正进入快速发展阶段，成为推动保险行业变革的重要力量。传统保险公司和互联网直保公司均在积极布局和转型，以应对市场变化和技术挑战。互联网巨头凭借流量优势，成为保险科技的重要参与者，而新兴中介平台则通过技术优势和业务创新实现盈利。未来，随着技术的进一步应用和监管的逐步完善，保险科技将在提升保险效率、改善用户体验和优化风险管理等方面发挥更大作用。