20210928-安信国际证券-环球新材国际-06616.HK-进军新能源_探求产业协同发展_5页_942kb

报告摘要

环球新材（6616.HK）总结

核心内容

环球新材国际于2021年9月26日与浙江大学签约并揭牌“浙江大学七色珠光新材料联合研发中心”，旨在探索合成云母新材料在新能源电池领域的应用。公司凭借其在高品质合成云母领域的独特研发优势，已成为唯一可实现大规模量产并具备产能扩张能力的合成云母生产商。此举不仅有助于巩固公司在珠光材料行业的技术领先地位，也为公司进军新能源赛道提供了坚实基础。

主要观点

合成云母的应用潜力：合成云母在新能源电池领域具备良好的应用前景，尤其是在隔膜材料和电池系统热安全防护方面。其具有绝缘、耐热、耐火、耐腐蚀和优异的可加工性能，且在抗击穿强度、耐热温度和抗弯强度等方面远超传统塑料类阻燃板。
技术协同优势：通过与浙江大学的合作，公司有望加速合成云母在新能源领域的应用落地，实现技术升级和量产节奏加快，拓展应用领域，抢占新能源市场先机。
产能扩张计划：公司已启动二期产能建设，预计2021年四季度释放6000吨珠光颜料产能，2022年第二季度释放6000吨合成云母产能，2022年下半年有望实现新能源材料的量产。未来将具备3万吨珠光颜料和3万吨合成云母的产能。
财务预测与估值：根据安信国际预测，公司2021-2023年净利润分别为2.0亿、2.8亿和3.9亿人民币，对应EPS分别为0.17、0.24和0.33港元。目标价为9.6港元，较当前股价有57%的上涨空间。采用可比公司法和DCF模型估值，合理目标价为9.6港元，对应2022年预测归母净利润2.86亿人民币。
盈利能力提升：公司毛利率持续提升，从2018年的46.2%增长至2023年的51.5%，净利率也从2018年的58.1%提升至2023年的63.7%。

关键信息

合成云母性能：合成云母为基材的产品抗击穿强度可达20KV/mm，耐热温度可达1000°C以上，抗弯强度达200MPa，性能远超传统材料。
新能源材料研发进展：公司正在推进合成云母在新能源电池中的应用，若研发顺利，有望于2022年下半年实现量产。
市场前景：合成云母基珠光颜料相较于天然云母基产品具有更卓越的性能，未来发展空间更大，增速更快。
财务表现：2020年公司珠光颜料产能接近1.5万吨，合成云母产能接近1万吨，接近满产状态。预计2021年营业收入为717.7百万人民币，净利润为200.2百万人民币，2022年营业收入为1015.8百万人民币，净利润为288.6百万人民币，2023年营业收入为1372.3百万人民币，净利润为397.7百万人民币。
估值分析：综合可比公司法和DCF模型，公司合理目标价为9.6港元，对应2022年PE为33倍，2023年PE为29倍。

风险提示

产能扩张风险：二期产能建设可能不如预期顺利。
行业竞争加剧：新能源材料领域竞争可能增加，影响公司市场份额。
宏观经济下行：下游需求可能受到宏观经济波动的影响。

附录：财务指标概览

指标	2018A	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万人民币）	318.2	440.6	569.1	717.7	1,015.8	1,372.3
净利润（百万人民币）	81.3	107.4	152.9	200.2	288.6	397.7
毛利率（%）	46.2	49.6	49.9	50.6	51.0	51.5
净利率（%）	25.5	24.4	26.9	27.9	28.4	29.0
EPS（港元）	0.08	0.10	0.15	0.20	0.29	0.40
PE（倍）	78.33	58.91	40.88	30.56	21.14	15.31
PB（倍）	13.32	6.93	4.50	2.41	2.16	1.89