20210817-安信国际证券-环球新材国际-06616.HK-环球新材——引领颜色行业的消费升级_28页_2mb

环球新材（6616.HK）总结

核心内容概述

环球新材是一家中国领先的珠光颜料制造商，专注于珠光颜料、涂料、云母及相关产品的研发、生产和销售。公司于2011年成立，2019年成为全球最大的合成云母基珠光颜料生产商，同时也是全球第四大珠光颜料生产商和中国市占率最高的生产商。

主要观点

• 行业前景广阔：珠光颜料属于新材料，具有无毒、稳定性高、色彩鲜艳等优势，是传统颜料的升级替代品。预计全球珠光颜料市场将以 23.9% 的增速快速发展，中国市场增速更高，达 30%。
• 合成云母基产品增速显著：合成云母基珠光颜料由于其高纯度、无毒、色彩密度高等特性，渗透率快速提升，预计未来全球合成云母基珠光颜料市场规模增速将达 47.6%。
• 公司竞争优势显著：
  • 领先的研发能力：公司拥有自主研发能力，特别是在合成云母技术方面具有明显优势。
  • 丰富的客户网络：公司客户数量持续增长，终端客户数量增加，有助于提升市场洞察力和客户粘性。
  • 经验丰富的管理团队：创始人苏尔田拥有多年企业管理经验，团队整体专业性强，凝聚力高。
  • 领先的生产规模：2020年珠光颜料产能达 1.37万吨，未来将通过二期产能建设进一步扩大，预计2022年实现放量增长。

关键信息

市场表现

• 2019年收入：4.41亿人民币，同比增长 38.5%
• 2020年收入：5.69亿人民币，同比增长 29.2%
• 2020年净利润：1.52亿人民币，同比增长 42.4%
• 2020年毛利率：49.9%
• 2020年净利率：26.0%

未来预测

• 2021-2023年收入：预计分别为7.17亿、10.1亿、13.7亿人民币，同比增长分别为 26%、41%、35%
• 2021-2023年净利润：预计分别为1.98亿、2.87亿、3.96亿人民币，同比增长分别为 33.8%、44.6%、38.1%
• 目标价格：9.06港元，较当前股价有 35% 上升空间

产能扩张计划

• 珠光颜料二期产能：预计2021年第四季度投产 6000吨，2023年第一季度达到 14000吨，2024年第一季度达到 24000吨，2025年第一季度达到 30000吨
• 合成云母厂房：预计2022年第二季度投产 6000吨，2023年第二季度达到 14000吨，2024年第二季度达到 24000吨，2025年第二季度达到 30000吨

股权结构

• 苏尔田：直接或间接持股 18.8%
• 郑世展：持股 12.3%
• 桂东电力：持股 9.1%
• 其他股东：持股 59.8%

行业分析

珠光颜料

• 定义：珠光颜料是通过将云母片包裹金属氧化物制成的光学效应颜料，具有高光泽度、无毒、稳定性好等优点。
• 应用领域：汽车、化妆品、油墨、塑料、涂料等。
• 分类及特点：
  • 天然云母基：价格较低，但含有重金属，多用于低端产品
  • 合成云母基：价格较高，纯度高、无毒、色彩密度高，适用于高端市场
  • 玻璃片基：高折射率，视觉效果强烈，适用于非汽车涂料和化妆品
  • 氧化硅基：哑光效果，耐高温，可吸收紫外线，适用于高端产品

云母行业

• 云母分类：天然云母与合成云母，合成云母因其性能优势正逐步成为市场主流
• 市场增长：2016-2020年云母市场规模从85亿增长至146亿人民币，合成云母增速达 28.4%
• 应用扩展：云母被广泛用于珠光颜料、电子电气、高温冶炼等领域，尤其在化妆品和汽车行业中需求增长迅速

风险提示

• 产能扩张不如预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行影响下游需求

总结

环球新材凭借其在珠光颜料行业的领先优势、强大的研发能力和持续的产能扩张计划，预计将在未来三年内实现收入和利润的快速增长。公司通过拓展客户网络和提升产品结构，进一步巩固其市场地位。在行业政策支持和市场需求扩张的背景下，公司有望持续受益，成为珠光颜料行业的领军企业。