20180718-华泰证券-恩华药业-002262.SZ-舒芬太尼拟纳入优先审评_麻醉线望再添新军_4页_916kb

恩华药业（002262）事件点评总结

核心内容

恩华药业（002262）是一家国内领先的神经中枢药物民营企业，近期因舒芬太尼注射液被纳入CDE第三十批优先审评药品名单，受到市场关注。该事件标志着公司麻醉产品线有望迎来新的增长点，进一步巩固其在镇痛市场中的地位。

主要观点

• 事件影响：舒芬太尼拟纳入优先审评，预计将在短期内尽快上市，与瑞芬太尼形成协同效应，进一步抢占麻醉镇痛市场。
• 业绩增长预期：公司2018年预计实现26%的业绩增速（考虑激励费用），主要得益于医保和招标政策的双重推动。
• 产品线表现：二线品种如右美托咪定、阿立哌唑和度洛西汀预计保持高速增长，其中阿立哌唑销售增速有望超过100%，右美托咪定超过80%，度洛西汀达50-60%。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年归属母公司净利润分别为495.91亿元、640.84亿元和821.75亿元，对应EPS分别为0.49元、0.63元和0.81元。
• 估值：当前股价为19.30元，合理价格区间为21.56-22.54元，对应2018年PE为44-46倍，处于可比公司平均PE范围内。
• 研发布局：公司未来3-5年将加速布局，in-house研发超10个新品，其中2个1类新药有望申报IND，同时海外in-license聚焦长效及临床后期品种。

关键信息

• 市场地位：公司在神经中枢药物领域具有领先地位，是医保受益最显著的标的之一。
• 销售改革：销售分线改革提升了人效，有助于公司业绩增长。
• 激励计划：公司实施限制性股票激励计划，业绩承诺为20%、20.5%、21%，对未来发展有积极影响。
• 财务表现：公司毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC表现良好，显示良好的盈利能力。
• 资产负债率：公司资产负债率持续下降，财务结构稳健。
• 风险提示：产品放量不达预期、激励落地进度不达预期、核心品种降价等风险需关注。

可比公司估值表

盈利预测与估值

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价：21.56-22.54元
• 当前PE：40倍（2018年）和31倍（2019年）

风险提示

• 产品放量不达预期
• 激励落地进度不达预期
• 核心品种降价的风险

总股本与市值

• 总股本：1,020百万股
• 流通A股：884.41百万股
• 52周内股价区间：12.59-20.99元
• 总市值：19,686百万元

结论

恩华药业凭借其在神经中枢药物领域的领先地位、医保和招标政策的双重利好，以及未来产品的研发和布局，展现出强劲的增长潜力。公司当前估值合理，维持买入评级，预计2018年业绩增速可达26%。投资者应关注其产品放量情况及激励计划的执行进度。