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稳定政策陆续出台维稳市场情绪

核心内容

本报告分析了2018年10月A股市场的波动情况，指出市场在国内外因素的交织影响下呈现出先涨后跌再小幅回升的走势。国内稳定政策逐步落地，积极因素开始主导市场情绪，而外围市场持续下跌对A股仍有一定负面影响。整体来看，国内政策的利好逐渐发挥对冲作用，市场情绪有所改善。

主要观点

1. 国内稳定政策逐步落地，提振市场信心：

   • 股权质押平仓风险正在积极化解，涉及多个主体如国企、保险、私募、地方政府基金、券商资管等，已设立专项基金，11家券商联合成立210亿母资管，撬动1000亿资管计划参与纾困。
   • 《公司法》修订，完善股份回购制度，增加“为维护公司价值及股东权益所必需”等回购情形，简化决策程序，放宽资金来源限制，提高回购上限和持有期限，预计为市场带来近8000亿潜在增量资金。

2. 外围市场对A股仍有影响：

   • 美股三大指数大幅下跌，将悲观情绪传导至全球市场，包括日经225、富时100、韩国综合指数、恒生指数等均出现显著跌幅，导致A股大幅低开。
   • 美国经济复苏面临不确定性，主要体现在减税政策的持续性、力度和效果，以及美联储快速加息对财政政策的削弱。

3. 10月首选行业：石油化工、银行、保险：

   • 石油化工行业因业绩增长、油价强势及历史表现良好，成为首选行业之一。
   • 银行业受益于政策支持、估值低位和外资配置，被推荐为超配。
   • 保险板块因保费增长改善、估值低位和外资配置，也被视为优选。

关键信息

行业表现

• 石油化工：三季报业绩亮眼，预计全年业绩持续增长，主要标的包括中国石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份等。
• 银行：中报盈利能力改善，估值处于低位，外资持续配置，主要标的包括工商银行、建设银行、招商银行、兴业银行等。
• 保险：保费收入改善，估值处于低位，外资配置偏好龙头股，主要标的包括中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等。

市场走势

• 整体市场：本周A股呈现先涨后跌再小幅回升态势，总体收涨。
• 各指数表现：沪深300上涨1.23%，上证指数上涨1.90%，中小板指上涨0.36%，创业板上涨1.06%。
• 行业涨跌：房地产、非银金融、有色金属大幅上涨，食品饮料、计算机、建筑材料跌幅居前。

风险提示

• 外部风险：贸易战升级、外围市场大幅下跌、经济下行、政策效果不及预期。
• 内部风险：下游需求不及预期、海外矿山供给超预期。

行业景气度追踪

资本品

• 煤炭：动力煤价格持平，焦煤小幅上涨，全国水泥价格上涨，玻璃景气度下降。
• 钢铁：铁矿石价格上涨，螺纹钢、线材上涨，板材下跌。
• 有色金属：黄金价格上涨，基本金属涨跌互现，稀土价格大幅下跌。
• 化工：油价下跌，多数化工产品价格下跌。
• 机械：挖掘机销量创新高，基建补短板推动行业景气。

消费品

• 禽畜养殖：猪价下降，肉鸡苗价格上涨，蛋鸡苗小幅回落，白羽鸡行业存在反转趋势。
• 农产品：玉米、大豆价格上涨，棉花、蔬菜、白砂糖价格下跌。
• 食品饮料：白酒价格稳定，奶粉价格上涨，减税利好行业发展。
• 房地产：商品房销售面积持平，不同城市走势分化，一二线城市有望回升。
• 汽车：10月乘用车零售和批发低起步，但预计后续改善。
• 家电：双十一购物节被视为翻盘契机。

服务和技术类

• 货币政策：央行加大流动性投放，为对冲税期高峰和政府债券发行缴款，持续净投放资金。
• 国际低碳大会：2018年国际低碳（镇江）大会举办，强调绿色低碳发展的重要性。

公司层面分析

桐昆股份

• 业绩表现：2018年Q3实现营收121.89亿元，同比增长40.08%，归母净利11.42亿元，同比增长116.78%。
• 主要逻辑：PTA量价齐升带动业绩增长，涤纶长丝供需改善，公司计划新增90万吨/年长丝产能。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，预计2018/19/20年归母净利润分别为33.23/43.47/52.32亿元，对应PE分别为7/5/4倍。

总结

• 国内政策逐步释放利好，有效对冲外围市场下跌影响，市场情绪逐渐回暖。
• 10月首选行业为石油化工、银行和保险，行业配置建议为超配。
• 外围市场波动仍需警惕，尤其关注美国经济复苏不确定性及对全球市场的影响。
• 石油化工、银行、保险等行业的基本面和政策支持较强，具备较好投资价值。
• 需关注风险因素，如下游需求变化、政策效果、外部市场波动等。