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聚酯检修计划陆续出台，PTA走弱总结

核心内容概述

本报告分析了聚酯产业链中PTA（精对苯二甲酸）及相关产品（PX、PF、PR）的市场动态，涵盖价格走势、供需变化、成本端影响及策略建议等方面。整体来看，PTA市场面临供应增加与需求疲软的双重压力，短期走弱，但中长期随着检修计划落地及产能集中投放周期结束，预期有所改善。

主要观点

成本端影响

• 原油价格波动：美国宣布“代销”委内瑞拉原油，加剧2026年初供应过剩预期，同时乌克兰冲突谈判进展使油价短线急跌。但伊朗局势仍紧张，需持续关注。
• PX成本端：PXN（PX加工费）近期大幅上涨至季节性高位，受益于海外重启计划增多及内外盘套利带来的进口增加。然而，随着PX供应增加及聚酯需求下滑，PTA工厂开始卖PX，市场资金动向及下游聚酯负荷变动成为关注重点。

PTA市场表现

• 现货加工费：PTA现货加工费为390元/吨，环比上升41元/吨，显示加工费有所修复。
• TA主力合约：TA主力合约现货基差为-48元/吨，环比下降7元/吨，显示市场对现货的贴水预期。
• 库存与仓单：PTA12月去库，1月累库压力尚可；仓单库存维持稳定，短期缺乏明显驱动，跟随成本端波动。

聚酯负荷与需求

• 聚酯开工率：当前聚酯开工率为90.8%，环比上升0.4%；但织造负荷继续下滑，内贸订单转弱，坯布库存加速累积。
• 下游减产预期：若下游提前停产，可能倒逼聚酯企业提前减产或加大过年检修力度，进一步影响PTA需求。

PF与PR市场分析

• PF（聚酯纤维）：PF现货生产利润为-4元/吨，环比上升6元/吨；但由于下游需求疲软，涨幅不及期货，库存开始累加。
• PR（聚酯瓶片）：瓶片现货加工费为458元/吨，环比上升10元/吨，短期加工费预计维持区间波动；1月三房巷计划检修，下游客户观望情绪浓厚，交投气氛一般。

关键信息汇总

供应端

• PX供应：国内外PX装置运行平稳，海外重启计划增多，供应增加预期明显；明年二季度检修计划较多，远端预期较好。
• PTA供应：PTA工厂开始卖PX，供应端存增加风险，叠加聚酯需求下滑，PTA短期承压。
• PF供应：PF负荷高位，工厂库存低位，但下游需求疲软，加工费承压。
• PR供应：瓶片供应回升，短期加工费波动，1月检修计划影响供应节奏。

需求端

• 聚酯需求：聚酯开工率维持高位，但织造负荷下滑，坯布库存累积，价格传导困难。
• PF需求：纯涤纱及涤棉纱跟随原料上涨，但涨幅较弱，现金流亏损加大，部分企业出现减产。
• PR需求：下游客户观望情绪浓厚，交投清淡，成交以贸易商获利了结或追高补货为主。

策略建议

• 单边策略：PX/PTA/PF/PR整体中性，短期跟随成本端波动，中期回撤后可逢低做多套保。
• TA策略：近端检修较多，聚酯负荷下降但可控，关注加工费修复及装置重启情况。
• 中长期展望：随着产能集中投放周期结束，PTA加工费有望逐步改善。

风险提示

• 原油与汽油价格波动：可能对成本端产生显著影响。
• 宏观政策变化：可能对整体市场情绪和供需格局造成扰动。
• 地缘冲突变化：如俄乌冲突或伊朗局势变化，可能影响国际油价及供应链稳定性。

图表与数据来源

• 图表涵盖价格走势、基差、加工费、库存、负荷、利润等关键指标。
• 数据来源包括同花顺、CCF、隆众、卓创资讯等。

本期分析团队

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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