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中原期货研究所2025第（90）期晨会纪要总结

【宏观要闻】

1. 政府推进小微企业融资支持政策，重点增加首贷、信用贷、中长期贷等投放，规范贷款收费及第三方合作，防控违规行为。
2. 中美贸易摩擦升级，美方企图限制中国先进计算芯片出口，中方指出此举涉嫌歧视性限制，将依法反制并维护合法权益。
3. 中国与东盟十国完成《中国—东盟自贸区30版》谈判，新增数字经济、绿色经济、供应链互联互通等9项合作章节。
4. 上海出台提振消费方案，扩大以旧换新政策，保障性租赁住房供给及公积金适用范围，丰富债券类产品。
5. 人民币对美元汇率波动，5月21日收盘报72065，中间价调贬6个基点，反映市场对美元走弱的预期。
6. 广东省提出支持进城农民购房政策，涵盖购房补贴、优化套数认定、商品房收储等手段，完善农房更新机制。
7. 浙江启动"航运浙江"建设，推进浙赣运河规划（全长760公里），作为连接长江与钱塘江的水运工程，获业界关注。
8. 商务部支持非洲33个最不发达国家享受零关税政策，去年12月至今年3月进口额达2142亿美元，同比增长152%。
9. 美国零售巨头塔吉特第一季度销售额下滑28%，可比销售下降38%，反映消费疲软与通胀压力。

【主要品种分析】
农产品：

• 花生：现货价格偏强，因农忙季节上货量有限，油厂持续采购，建议观望。南北港口库存分化，需关注种植面积数据。
• 油脂：总成交量环比增64%，美国大豆产量维持117亿吨预期，马来西亚棕榈油产量激增372%。市场震荡运行，建议观望。
• 白糖：主力合约微涨0.07%，价格在5836-5868元/吨区间震荡。巴西甘蔗收割进度影响供应，广西现货支撑盘面，进口利润窗口打开后需警惕到港压力。
• 玉米：主力合约微涨0.09%，短期探底回升至2307-2328元/吨区间。北方替代需求增加导致供需双弱，技术面跌破长期均线支撑，建议观望。
• 生猪：全国价格稳定，河南报价1468元/公斤，基准地价格下跌0.16元/公斤。养殖端出栏加快，期货主力合约企稳待方向选择。
• 鸡蛋：主产区价格回调至3元/斤附近，南方市场因雨季质量堪忧，低价清货为主。供需差异导致北稳南弱格局，端午涨价预期落空。

能源化工：

• 烧碱：山东地区32%碱价格上涨10元至840元/吨，液碱短期或稳中上调，烧碱2509合约延续低位运行。
• 尿素：市场偏弱运行，主流价格1880-1890元/吨，行业日产维持高位，出口预期支撑不足，短期面临高位震荡。
• 铜铝：现货均价分别上涨120元至78460元/吨（铜）和100元至20310元/吨（铝），价格受美债问题压制，期现价差收敛。铜库存连续两周累库，铝库存小幅增加。
• 氧化铝：现货价格反弹至3077元/吨，供应端检修减产导致库存降低，需求端挺价意愿较强，价格或偏强震荡，关注3200-3300元/吨压力位。
• 碳酸锂：主力合约收于61100元/吨，期现价差持续收敛，4月进口量同比激增336%，价格已跌破61500元/吨支撑位，建议逢高沽空。

工业品：

• 螺纹热卷：夜盘上涨，螺纹钢3067点，热卷3221点。周度建材产需双降，总库存去库放缓，钢材基本面维持弱平衡。
• 铁合金：硅铁主产区报价保持5350-5400元/吨，硅锰价格稳定，双硅短期跟随市场情绪波动，中期供强需弱逻辑未改，建议偏空对待。
• 焦煤：现货价格维持低位，蒙煤进口市场成交清淡，焦企开工平稳，短期承压震荡。

【金融期权市场】

1. A股三大指数震荡收涨，主板成交额超11万亿。周三外围市场波动加剧，美股创一个月最大跌幅，美债收益率飙升，引发对美国财政风险的担忧。
2. 沪深300股指期货IF当月合约贴水扩大，次月合约贴水当月合约基差扩大；上证50IH合约基差缩小，次月合约基差扩大。沪深300期权成交量PCR下降，隐含波动率降低。
3. 中证1000IM合约减仓缩量下跌，次月合约贴水缩小，隐含波动率降低。建议波动率投资者降波后买入宽跨式策略。
4. 新消费板块（IP国潮、宠物经济等）表现活跃，但部分可选消费领域存在结构性机会。科技产业链（鸿蒙电脑、芯片等）短期受关注，但中美关税政策影响仍存。

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