20230414-中原证券-金山办公-688111.SH-公司分析报告_积极拥抱AI_分享技术变革红利_18页_2mb

报告总结

金山办公于2022年实现收入388.5亿元，同比增长18.44%，净利润11.18亿元，同比增长73.3%。虽然信创发展不及预期影响了机构授权业务增速，但个人订阅与数字办公平台业务表现亮眼，推动订阅业务占比提升至71%，收入结构持续优化。

2022年公司用户基数保持增长，PC与移动设备活跃度分别达到242亿与328亿。付费用户同比增长181.2%，ARPU值与付费率亦有所提升，成功推动订阅业务成为业绩增长主要驱动力。

2023年，公司调整会员体系以优化消费结构与ARPU，加强海内海外推广与AI发展。公司计划在国内外市场实现突破。

公司投入AI领域，深入布局大模型，通过应用场景打造平台生态，构建新一代办公工具。短期将持续受益于AI浪潮，长期将由技术深度融合推动颠覆性进步。

分析师维持金山办公“增持”评级，预计2023-2025年EPS分别为3.98元、5.39元、7.55元，对应PE分别为10500倍、7762倍、5536倍。

风险提示：政策变化、AI技术进度、海外市场波动等。

综上，金山办公在多个方向保持高增长动能，叠加AI战略，具备长期竞争优势。

分析师观点： 公司未来增长格局清晰，估值具备支撑，推荐增持。