20240324-浙商证券-时代天使-06699.HK-时代天使23年年度报告点评_全球化开启第二增长曲线_海外案例数超预期_4页_483kb

时代天使公司点评：全球化第二增长曲线待启

核心经营数据

• 业绩概览：2023年实现收入148亿（+16%），净利润0.49亿（-77%），经调净利润0.18亿（-16%）。案例总数达245万（+33%）。
• 收入增速慢于案例增速：主要因发货节奏放缓及下沉市场推广中低价产品占比提升，平均客单价小幅下滑。

海外拓展超预期

• 案例数全年33万例，欧洲、澳新北美加速放量，依赖巴西Aditek前期贡献。
• 预计2024年国际市场案例数同比翻倍增长，初期亏损虽存但规模效应可平滑成本。

国内市场继续保持领先

• 隐形正畸市占率连续三年全国第一（按案例数计）。
• 下沉市场和儿童系列产品驱动增长，生产成本优化提升毛利率至62.38%。

财务预期与估值

• 盈利预测：2024-2026年收入预计175/217/276亿，净利润预测由负转正于2026年；经调净利润预计1.83亿/2.74亿/4.11亿，增速50%。
• 估值：当前市值对应经调PE 64/42/28倍，目标价7.59港元，维持“增持”评级。

核心竞争力与风险

• 优势：产品差异化、高效交付供应链、全球化本土化布局。
• 风险：消费复苏不及预期、海外落地延迟、竞争加剧、汇率波动。