20210305-金源期货-原油月报_寒潮影响_沙特延长减产_油价或高位企稳_13页_1mb

原油市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月原油市场的情况，重点关注供应端和需求端的变化，以及影响油价的多重因素。主要涉及美国寒潮对页岩油产量的冲击、沙特及OPEC+成员国延长减产计划、全球原油供需格局的调整、WTI非商业持仓变化以及对油价未来走势的展望。

主要观点

供应端

• 美国页岩油产量受寒潮影响显著：2月19日当周，美国原油日产量减少110万桶，创历史最大降幅。德克萨斯州及平原诸州的异常寒冷天气导致电力中断、设备冻结，原油加工量降至12年最低，炼油厂原油日产量减少260万桶至1220万桶，为2008年9月以来最低。
• 联邦土地开采禁令影响有限：虽然美国联邦土地开采禁令限制了部分页岩油供应，但其影响主要体现在远期，当前对市场供给的冲击相对较小。
• 沙特延长减产期限：沙特宣布将自愿减产100万桶/日的期限延长至4月底，此举意在维持市场供需平衡，并可能对美国页岩油的恢复造成一定压力。

需求端

• 疫苗接种推动需求复苏：后疫情时期，疫苗接种率提升，海外新增确诊病例出现拐点，全球经济复苏预期增强，原油需求存在修复空间。
• 全球需求预期上调：海外机构预计2021年全球原油需求增速约为570万桶/日，上半年经济预期较为乐观。美国炼厂开工有望在3月中下旬恢复至正常水平，需求将逐步回升。
• OPEC+增产谨慎：尽管预计OPEC+将在第二季度增产超过130万桶/日，但增产过程仍会保持审慎，以避免市场过热。

关键信息

原油价格表现

• 截至2月26日，WTI原油期货收于61.66美元/桶，月度涨幅18.12%；Brent原油期货结算价为64.63美元/桶，月度涨幅17.42%；上海原油期货收于405.9元/桶，月度涨幅20.66%。
• 摩根士丹利预计第三季度布伦特原油价格将升至70美元/桶，第四季度为65美元/桶，认为全球将面临十年中原油供应最紧张的季度。

供需结构变化

• 全球原油供应缺口：2021年全球油市供应缺口为280万桶/日，预计未来季度将进一步扩大。
• OPEC+产量变化：OPEC+1月原油产量增加19万桶/日，但增幅不及预期，主要受尼日利亚和利比亚供应中断影响。
• 非OPEC国家产能增长：非OPEC国家（除页岩油外）的原油产能将增加超过150万桶/日，而美国页岩油产能增长预计低于40万桶/日。

市场结构与持仓

• 非商业套利持仓增长：2021年1月至2月，WTI非商业套利持仓增加约3.43万张，累计达53.87万张。
• 净多头减少：截至2月17日至23日当周，原油投机性净多头减少2873手合约，显示投资者看多意愿有所降温。

后期展望

• 油价或高位企稳：当前油价处于供不应求状态，短期预计将在60美元/桶左右波动。由于欧佩克+增产谨慎，以及美国环保政策对页岩油开采的限制，油价或将继续维持高位。
• 美国产量恢复需时间：美国页岩油产量受寒潮和联邦禁令影响，预计需要数周时间才能恢复，短期内供应仍偏紧。
• 风险提示：需关注中东冲突和地缘政治风险对油价的潜在影响。

图表目录概览

• 图表1：WTI和Brent油价走势
• 图表2：SC油价走势
• 图表3：OECD原油库存
• 图表4：OPEC原油产出明细
• 图表5：OPEC原油月度产量
• 图表6：俄罗斯月度产量
• 图表7：美国原油库存情况
• 图表8：美国原油进出口情况
• 图表9：美国原油及活跃钻井数
• 图表10：美国炼厂开工情况
• 图表11：海湾国家金融财富将逐步耗尽
• 图表12：低油价下海湾国家财富使用情况
• 图表13：WTI非商业持仓
• 图表14：WTI与净持仓的关系
• 图表15：WTI跨月价差结构
• 图表16：Brent跨月价差结构

风险提示

• 地缘政治风险：中东冲突、政治不稳定可能对原油供应和价格造成冲击。
• 美国页岩油恢复不确定性：寒潮影响和环保政策限制可能导致美国页岩油产量恢复缓慢，影响全球供需平衡。

联系方式

• 联系人：吴晨曦
• 电子邮箱：wu.cx@jyqh.com.cn
• 电话：021-68555105

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