20240429-西南证券-鼎阳科技-688112.SH-受大额订单确认节奏影响_24Q1业绩承压_6页_1mb

鼎阳科技（688112）2023年年报及24Q1业绩点评：

业绩概览

• 2023年营收48亿元，同比增长215%，净利润16亿元，同比增长103%。
• 23Q4营收13亿元，同比增长26%，净利润同比下滑100%，环比明显承压。
• 24Q1营收10亿元，同比增长16%，净利润同比下降153%，若考虑未确认订单，增速可提升至139%。

核心盈利预测

• 2024-2026年归母净利润预计18/23/28亿元，复合年增速22%。维持“持有”评级，目标价未更新。

战略与业务亮点

• 高端化战略深化：高端产品市占率提升（占总收入22%），驱动毛利率持续提升至61.3%（23年），毛利率提升主因产品单价同比上涨234%。
• 自主品牌增长：自主品牌“SIGLENT”24Q1收入同比增长56%，单价3万元以上的高端产品销售额增长迅猛（同比+329%、5万+产品+742%）。
• 国产替代动能强劲：国内市场收入增长338%，毛利率下降但海外收入增长较快（+168%），毛利率提升，海外业务有望企稳回升。

风险提示

• 技术与产品开发风险、芯片供应紧张及国际贸易摩擦等因素可能影响经营。

估值简析

• 对可比公司普源精电（688337）、坤恒顺维（688283）PE（2024-2026）分别为34/25/20倍，公司长期成长动能充足，估值维持合理区间。