2017-阿里巴巴BABAN深度报告-移动时代的战略大师与生态圈固守者_50页_2mb

阿里巴巴公司深度分析总结

核心内容

阿里巴巴（BABA.N）作为国内电商龙头，其业务涵盖B2B、B2C、C2C及移动互联网服务等多个领域。在移动时代，公司通过构建生态圈、强化供应链管理、推动O2O融合、布局国际化战略等举措，不断提升其市场竞争力。

主要观点

1. 移动时代的流量迁徙与需求变化

• 网购增长收敛，流量红利衰减。2014年前三季度，我国网购交易额占社零总额的9.73%，预计全年将超过13%。
• 移动网民数量增长迅速，移动消费占比持续上升。1H2014移动端规模占比接近30%，移动网民增速高于PC端9.2个百分点。
• 移动端消费习惯改变，消费行为更加碎片化，社交属性增强，促使平台电商转向提供高性价比的商品与服务。
• “小而美”的垂直电商在移动端表现优异，以专业服务和高用户粘性迅速扩张。

2. 电商盈利模式转型

• 电商粗放式盈利时代结束，平台电商由卖流量转向品牌商职能，提升供应链效率。
• 阿里通过并购移动端入口、布局大数据、物流体系、金融服务等，推动生态圈建设。
• 天猫和淘宝贡献了阿里国内零售收入的大部分，其中天猫货币化率显著高于淘宝。

3. 阿里的四大发展战略

• 移动生态圈的建立与巩固：通过并购，整合线上线下资源，提升消费体验。
• 大数据与云计算服务：利用数据优化供应链效率，提升平台服务能力和用户体验。
• 菜鸟物流：构建智能物流网络，拓展供应链金融，提高物流效率。
• 国际化进程：通过速卖通、天猫国际等平台，拓展海外电商市场，与国际零售商合作，推动全球化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2013A为34517百万元，2014A为52504百万元，预计2015E为74187百万元。
• 净利润：2013A为8649百万元，2014A为23403百万元，预计2015E为33309百万元。
• 毛利率与净利率：持续稳定，分别在71.84%至74.54%和25.06%至44.57%之间波动。
• EPS：预计2015-2017财年分别为14.96元、18.50元、24.81元。
• P/E与P/S：估值持续下降，预计2015年目标价为82.13美元，合理市值为1829.07亿美元。

市场格局

• B2C市场：2014年前三季度市场规模达4970亿元，预计全年将超过11000亿元。
• 天猫：市占率52.1%，远高于京东的18.3%。
• C2C市场：淘宝市占率高达96.5%，是C2C领域的绝对龙头。
• 垂直电商：在母婴、化妆品等细分领域表现突出，GMV增速高于平台型电商。

风险提示

• 公司治理结构风险：VIE结构存在法律与道德风险，影响估值。
• 移动时代挑战：用户需求变化、竞争对手快速成长、宏观经济波动等。
• 战略转型难度：在移动时代的转型可能面临预期之外的挑战。

财务分析与盈利预测

• 收入结构：国内零售占85.96%，主要来源于在线营销服务和交易佣金。
• 盈利模式：天猫和淘宝分别通过交易佣金和广告推广获取收入，聚划算则通过交易佣金和营销费用实现盈利。
• 未来预测：预计2015-2017年分别实现扣非后净利润333.09亿元、411.98亿元、552.57亿元，收入增速逐步放缓，但整体仍保持增长。

风险提示

• 公司治理结构风险：VIE结构存在不确定性，可能影响公司估值。
• 移动时代需求变化：用户消费习惯的转变可能对业务模式造成冲击。
• 战略转型难度：在移动时代，阿里需要应对更复杂的市场环境。
• 宏观经济与政策监管风险：市场需求疲软、政策变化可能影响公司发展。

结论

阿里巴巴在移动时代通过构建全面的生态圈、优化供应链、推动O2O融合、布局国际化战略等手段，持续巩固其市场地位。尽管面临一定的法律与治理风险，但其在电商领域的领先地位和不断增长的业务模式，仍为公司带来可观的盈利和增长空间。