高端装备之船舶工业周期篇：长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行_29页_2mb

船舶工业周期分析总结

核心内容

船舶制造业是典型的强周期行业，其周期性主要由供需关系变化驱动。船舶从下单到交付周期为2-3年，供需错配是周期波动的核心原因。当前全球船舶制造周期已触底，进入复苏阶段，但全面繁荣仍需新的经济增长点带动全球贸易量的高增长。

主要观点

• 周期本质：船舶制造业周期由供需关系决定，需求弹性与供给刚性共振导致周期波动。
• 周期阶段：周期通常包括萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段，产能出清是复苏的先兆，而新的经济增长点是繁荣的关键。
• 供给端优化：全球造船产能已从过剩转为紧张，行业去产能完成，产业集中度显著提升，竞争格局优化。
• 需求端复苏：老船更新、环保新规、贸易路线变化是推动需求弱复苏的三大因素。
• 船型差异：不同船型供需结构存在差异，订单接力增长，部分船型面临运力过剩风险，部分船型则供不应求。

关键信息

供给端

• 产能出清完成：全球造船企业数量从2007年的678家下降至2021年的274家，中国造船产能利用率回升至正常水平。
• 周期触底特征：全球拆解量、撤单量处于十年低位，显示行业已触底。
• 造船周期：产能出清完成，供给侧结构性优化，全球造船产能趋于紧张。
• 中国造船业：产能出清分为被动和主动阶段，目前以国企为主，民营船厂占比约30%。
• 产能利用率：中国造船产能利用率自2012年以来首次回升至正常水平，预计将持续在正常区间波动。
• 新船交付周期：2021年订单量激增，排期已至2025年，交付周期拉长，新船价格持续走高。

需求端

• 老船更新需求：2022年全球船队中15年以上船龄占比达29.8%，老船更新需求逐步上升。
• 环保新规影响：IMO新规则将加速老旧船舶淘汰，推动更新需求提前释放。
• 贸易路线变化：俄乌冲突导致天然气贸易路线重塑，LNG运输需求爆发。
• 全球贸易增长：海运贸易量与全球GDP增速基本同步，预计未来增长有限。
• 集装箱船需求：2021年订单量同比上涨316%，但存在运力过剩风险。
• 油船需求上升：OECD国家补库存、运距拉长、船龄老化推动油船需求增长。
• 干散货船需求：供需处于低位弱平衡，但随着船龄增加及环保压力，更新需求将逐步上升。

船型订单情况

业务建议与风险提示

• 业务建议：关注行业复苏趋势，把握不同船型订单增长机会，重点关注LNG船、油船等需求较强的船型。
• 风险提示：全球经济波动、地缘政治冲突、行业产能过剩、运价回落风险等可能影响行业复苏进程。

总结

船舶制造业正处于周期触底后的复苏阶段，供给端已完成产能出清，需求端由老船更新、环保新规及贸易路线变化驱动弱复苏。不同船型的供需结构存在差异，集装箱船面临运力过剩风险，LNG船和油船需求强劲，干散货船供需保持弱平衡。行业复苏将呈现波动性，需关注政策、经济及地缘政治等多重因素对需求端的潜在影响。