20231103-国海证券-德邦股份-603056.SH-2023年三季报点评_双网融合_进行时_业绩拐点将至_5页_370kb

德邦股份研究评级：买入
更新日期：2023年11月2日
分析师：许可、周延宇等

📊 核心观点

• 业绩拐点将至：第三季度收入同比增2164%，主要得益于与京东的深度合作带来的劳务收入增长。公司预计2023年与京东的关联交易总额为3646亿元，显著拉动业务量回升。

• 业务结构调整：快递业务下滑明显，但快运业务大幅增长（878.7%）成主要增长动力。运输成本短期上升导致毛利率下滑，但公司通过费用控制对冲亏损，利润率保持较高水平。

• 长期降本趋势明确：随着“双网融合”推进和运输资源调配优化，运输成本占比有望回落，支撑长期盈利能力改善。

• 四季度有望量价齐升：公斤单价降幅收窄，预计Q4收入增速接近30%，旺季需求与价格回升或同步到来，助力业绩拐点实现。

📈 盈利预测

⚠️ 风险提示

• 宏观经济放缓、整合不及预期、协同效应未达目标、价格战重燃、成本控制延迟等风险仍需关注。

🔍 数据看点

• 德邦股份与京东2023年预计关联交易总额3646亿元，占2022年同期收入的256%；
• Q4业绩或实现同比高速增长，收入增速接近30%，驱动业绩修复。