20210812-招商期货-震荡市_核心取决天气_21页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所农产品组王真军撰写，分析2021年8月美豆市场行情及供需情况，并对未来的市场走势及策略应对提出建议。报告指出，美豆市场在7月和8月处于震荡状态，核心影响因素为天气变化及供需预期。豆粕市场则受国际成本端影响较大，国内供需对价格影响有限。

一、7月行情回顾

• 美豆市场表现：7月美豆价格震荡，主要交易天气风险升水或去升水。
• 天气影响：美豆产区北部地区高温少雨，但整体生长未受实质影响。
• 优良率情况：美豆优良率持稳但处于历年相对低位，接近2017年水平，但2017年8月USDA曾调高单产。
• 出口进度：截至7月29日，美豆旧作出口订单销售完成100.2%，出口装运完成96%，处于历史同期较高水平。
• 基差表现：豆粕基差处于相对高位，但短期受疫情提前驱动期现回归。

二、8月供需推演

供给端分析

• 种植面积：2021年美豆种植面积为8760万英亩，同比增加5%。
• 单产预期：USDA在7月预估美豆单产为50.8蒲氏耳/英亩，市场平均预期为50.4蒲氏耳/英亩，略低于USDA预估。
• 历史对比：过去十年中，只有2012、2013和2019年美豆单产低于趋势值，其中2012年因历史大干旱导致单产大幅下调。
• 库存变化：美豆旧作库存和新作库存均小幅上调，整体供需平衡表仅出现小幅边际变化，未形成实质驱动。

需求端分析

• 出口需求：美豆新作出口订单销售完成1060万吨，比去年同期减少450万吨，接近USDA预期的530万吨减少量。
• 压榨需求：20/21年度10-6月美豆压榨同比微增0.24%，但已步入同比下降趋势，旧作压榨或存在小幅下调可能。
• 库存消费比：21/22年度美豆库存消费比预计为3.5%，较前一年有所改善。

市场预期

• 供需预期：市场对21/22年度美豆单产预期为50.4蒲氏耳/英亩，略低于USDA预估的50.8蒲氏耳/英亩。
• 库存变化：美豆旧作库存小幅上调，新作库存也呈现上升趋势。

三、未来演绎及策略应对

市场走势预期

• 美豆价格趋势：预计未来美豆价格仍以震荡为主，缺乏明确的单边趋势驱动。
• 天气因素：短期内市场将继续关注天气变化，尤其是美豆产区的降雨和温度情况。
• 豆粕市场：豆粕估值相对偏低，需等待利润好转以刺激后期买船需求。

策略建议

• 美豆策略：震荡市，无实质预期或预期差，建议等待天气变化作为主要驱动因素。
• 豆粕策略：关注国际成本端变化，国内供需对价格影响有限，需结合利润情况判断买船时机。

关键信息总结

• 天气风险：是美豆市场震荡的主要原因，尤其关注产区北部的降雨和高温情况。
• 单产变化：单产是当前供需推演的最大变量，USDA预估为50.8蒲氏耳/英亩，市场预期为50.4蒲氏耳/英亩。
• 库存情况：美豆旧作库存和新作库存均小幅上调，但供需平衡表未出现实质变化。
• 出口与压榨：出口订单进度处于历史高位，压榨需求已出现下降趋势，旧作压榨或存在下调空间。
• 豆粕估值：豆粕相对估值偏低，需等待利润改善以刺激买船需求。
• 策略建议：市场震荡，建议关注天气变化及利润改善，避免单边操作，保持观望。

作者信息

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 学历：中南大学数理金融硕士
• 从业资格：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）
• 联系方式：0755-82548575 / wangzhenjun@cmschina.com.cn

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