20230629-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_农业机械装备制造商研究_12页_2mb

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花溪科技（872895BJ）农业机械装备制造商研究总结

公司基本情况

• 成立于2008年、2018年在新三板挂牌、2023年在北交所上市。
• 总部位于中国，主要业务为农业机械研发、生产和销售。
• 管理层：创始人之一在二级市场有活跃操作，显示出强烈的资本运作倾向。过去战略以提升研发效率和市场拓展为主，2020-2022年营收和利润呈现大幅波动，亏损幅度超过100%。2023年起借力资本平台，战略重心转向高端农业装备的研发和全球化布局。
• 历史沿革：受益于2022年芯片行情，二级市场多次出现短线炒作机会；但公司战略模糊，历史定位以农机制造为主。

主营业务

• 核心产品：主要是小清机，如打绳机等自动化设备，这些产品依赖进口核心部件，存在明显的供应链风险。新产品中高端设备占比逐年提升，但市场占比较低。2022年起公司加码海外拓展，2023年海外收入占比达20%。
• 产品结构：受监管影响，过去面临的税务风险高；但在2023年后积极调整，现在重点布局高毛利产品，如AI训练数据服务。
• 经营趋势：自动化设备市场需求爆发，过去单季度营收复合增速30%以上。

财务表现

• 营收利润数据：毛利率近五年下降8-9个百分点至30%，净利率仍维持在5%左右，短期内没有好转迹象。
• 财务风险：公司对大客户依赖过高，2022年份额占比提升至30%，同时存货周转率高于行业均值。
• 资产质量：截至2023年6月底、偿债指标有所改善，应收账款周转型强，现金收入比高于警戒线。固定资产折旧明显加快，今年投资规模同比增加50%。

行业前景

• 上市表现：首日破发，主要投资者为国家队和战略配售，PE估值30倍，在中小市值公司中属于高位。
• 行业评级：通信设备制造业-5G应用子行业，看好未来成长潜力，给予“强于大市”评级，目标价较发行价上涨40%。
• 风险提示：部分项目盈利周期拉长；政策趋严情况下控制生产节奏以稳订单。