20230629-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_工程破岩工具生产企业研究_11页_2mb

恒立钻具公司研究报告总结

恒立钻具是一家工程破岩工具制造企业，成立于2001年，2016年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。公司主要从事工程破岩工具的研发、设计、生产和销售，提供刀具选型、定制化生产和售后维修等一体化服务。产品广泛应用于盾构机、TBM掘进机等工程机械，客户集中度较高，主要为中国铁建、中国交建等国有企业，2022年前五大客户占比达70.36%。

公司采用直销模式，国内市场为主，2022年国内收入占比95.47%。产品包括盾构及TBM刀具、顶管刀具和“再制造”服务。盾构及TBM刀具用于坚硬岩地质切割，顶管刀具用于隧道掘进，再制造服务针对废旧刀具专业化修复。

财务方面，2018-2021年公司业绩增长较快，营业收入年均增长率21.30%，毛利率平均40.51%。但2022年净利润大幅下滑356.1%，主要受疫情影响。研发费用较低，2018-2022年累计研发费用3,336.70万元。资产周转率低，应收账款周转天数长期较高，收现比不佳，表明公司对下游客户议价能力较弱。

行业分析显示，公司下游涉及隧道掘进工程，如地铁、铁路和公路建设。2022年中国地铁建成线路长度达7,742公里，铁路隧道总长超21,000千米，市场持续增长。竞争格局中，主要可比公司包括冀凯股份、神开股份等，恒立钻具在毛利率和创新能力上具备优势，但面临客户集中度和盈利能力波动的风险。

总体而言，恒立钻具在工程破岩工具领域具有竞争力，但需关注财务风险和市场依赖性。