2023-06-28-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_农业机械装备制造商研究_12页_2mb

花溪科技 (872895.BJ) 个股研究系列报告总结

公司基本情况

核心内容

花溪科技是一家专注于农业机械装备制造的企业，主要产品包括打捆机、玉米割台等，属于农业机械行业，2023年在北交所上市。公司以经销模式为主，客户较为分散。

主要观点

• 主营业务：公司主要生产销售打捆机、玉米割台等农业机械，其中打捆机占收入比重超过90%，是公司的核心产品。
• 产品介绍：
  • 打捆机：包括牵引式、挂接式、自走式等多种类型，主要应用于农作物秸秆和牧草的打捆作业。
  • 玉米割台：可与主流小麦收割机配套，实现玉米的摘穗、输送、脱粒、清洗、卸粮等功能。
  • 其他农机：包括部分辅助设备，占比较小。
• 财务情况：
  • 公司业绩波动较大，营收及利润规模较小，成长性较差。
  • 近两年毛利率持续下滑，2022年毛利率为34.33%。
  • 期间费用率逐年下降，2022年期间费用率为15.37%。
  • 研发费用投入较小，2018-2022年累计研发费用为2,544.16万元，年均508.83万元。
  • 应收账款周转天数较短，2022年为21天，显示公司收现能力较好。
  • 存货周转天数略有上升，但整体仍处于合理区间。

关键信息

• 公司拥有44项专利，其中发明专利7项。
• 公司研发人员共29人，学历以专科及以下为主，占比14.22%。
• 前五大客户销售收入占比均低于20%，客户分散。
• 2022年营收同比下降20.60%，净利润同比下降12.95%；2023年一季度营收和净利润分别同比下降30.55%和52.71%。

行业分析

所属行业及产业链

• 行业分类：根据《上市公司行业分类指引》和《国民经济行业分类》，公司属于“C3572 机械化农业及园艺机具制造”行业。
• 产业链：上游为钢铁、橡胶、塑料等原材料行业，下游为农机经销商，行业较为零散。

农机行业情况

• 农业机械化水平：截至2020年末，全国农作物耕种收综合机械化率达71.25%。
• 市场空间：农机行业市场规模庞大，但近年来营收持续下滑，尤其是2018年同比下降39%。
• 购机用户减少：2012年购机用户数量为330.58万户，2022年降至103万户，降幅达68.84%。

打捆机及玉米收获机市场规模

• 打捆机：2021年销量为3.35万台，同比下降8.97%；2021年销售单价为73,172.66元/台，市场规模约24.51亿元。
• 玉米割台：2021年销量为5.65万台，同比增长16%；销售单价为21,268.38元/台，市场规模约12.02亿元。
• 市场趋势：2016-2020年打捆机销量增长迅速，但2021年后市场进入调整阶段，补贴政策调整是主要原因。

行业竞争格局

• 可比公司：包括沃得农机、星光农机、一拖股份、新研股份、中联重科等。
• 对比情况：
  • 沃得农机：2022年营收99.43亿元，同比增长42.52%，毛利率27.62%。
  • 星光农机：2022年营收2.44亿元，同比下降39.30%，毛利率-2.64%。
  • 一拖股份：2022年营收125.64亿元，同比增长34.61%，毛利率15.72%。
  • 新研股份：2022年营收21.44亿元，同比增长57.28%，毛利率28.79%。
  • 中联重科：2022年营收416.31亿元，同比下降37.98%，毛利率21.83%。
  • 花溪科技：2022年营收1.38亿元，同比下降20.60%，毛利率34.33%。

总结

花溪科技作为农业机械装备制造商，核心产品为打捆机，占收入比重超90%。公司以经销为主，客户分散，收入来源较为稳定。然而，公司财务表现不佳，成长性差，毛利率持续下滑，研发投入有限，显示其在技术创新方面存在短板。农机行业整体面临市场萎缩和补贴政策调整的挑战，打捆机及玉米收获机市场规模有限，竞争激烈。公司在行业中处于中下游地位，面临较大的行业压力。