【商道融绿南方基金】2024资管行业助力企业低碳转型报告38页_3mb

资管行业助力企业低碳转型总结

核心内容

在全球应对气候变化和中国推动“双碳”目标的背景下，转型金融成为热点，其主要作用在于支持传统高碳行业实现低碳转型，并具备广阔的市场潜力。转型金融不仅是对绿色金融的补充，还能引导资本流向转型意愿强、潜力大、表现优的企业，同时管理投资组合的气候风险。

主要观点

1. 转型金融的作用：

   • 转型金融可以支持高碳行业向低碳、零碳转型。
   • 其市场潜力远大于狭义绿色金融。
   • 国际上，G20发布了转型金融框架，中国也在积极推进相关工作，如编制重点行业转型金融目录。

2. 资管机构的角色：

   • 资管机构通过资金管理和投资决策引导资本流向转型能力强的企业。
   • 同时，资管机构通过评估企业转型能力和碳排放变化，实现动态风险控制。

3. 企业转型能力评价模型：

   • 本研究提出了“迁移度假村”模型，将企业分为四种角色：房车民宿、旅游车、木屋民宿、服务员。
   • 提出了商道融绿的企业转型能力评价模型，用于衡量中国上市企业在低碳转型过程中的“零碳领导力”。

关键信息

企业转型路径分类

• 房车民宿型：电力、石化（长期）、钢铁（长期）、建材（长期）行业。

  • 当前碳排放较高，但具备快速脱碳能力。
  • 短期重点：可再生能源应用、清洁工艺技术、储能发展。
  • 长期目标：形成多种新能源为主体的绿色电力结构。

• 旅游车型：新材料、ICT、金融行业。

  • 本身碳排放较低，但能带动其他行业减碳。
  • 短期重点：支持可再生能源、推动数字化转型、提供绿色金融工具。
  • 长期目标：推动行业脱碳进程。

• 木屋民宿型：石油开采、煤化工（短期）、石油化工（短期）、钢铁（短期）、建材和有色（短期）、地产（短期）和航空运输行业（短期）。

  • 碳排放总量大，需提升自主脱碳能力，面临资产搁浅风险。
  • 短期重点：淘汰落后产能、推广绿色技术、推动循环经济。
  • 长期目标：应用CCUS、零碳能源、低碳工艺。

• 服务员型：零售、服务业。

  • 碳排放较低，但缺乏自主脱碳技术能力。
  • 可通过引导消费者行为，推动低碳产品和绿色生活方式。

上市公司转型能力评价方法

1. TPI中心的低碳转型进展评价：

   • 评估公司对低碳经济的准备情况，包括管理质量与碳排放表现。
   • 管理质量包括政策制定、排放披露等。
   • 碳排放表现包括排放路径与《巴黎协定》目标的对比。

2. 晨星Sustainalytics的低碳转型评级：

   • 评估公司预计温室气体排放与排放预算之间的差异。
   • 通过计算隐含温升得分，衡量公司与气候目标的一致性。

3. 穆迪MIS CTA的评估框架：

   • 从四个维度评估公司：当前碳排放、中期转型风险、中期响应、长期影响。
   • 分为四个类别：先进、强劲、中等、较差。

4. 商道融绿企业转型能力评价模型：

   • 基于PSR模型，从转型意愿、转型潜力、转型成效三个维度进行评价。
   • 涵盖40+个三级指标，分析企业低碳转型实践。

投资分析与策略

1. 沪深300上市公司转型能力评分分布：

   • 银行、电力及公共事业、非银行金融等行业的转型总分较高。
   • 基础化工、轻工制造、国防军工等行业的转型总分较低。

2. 转型能力评分与公司特征相关性：

   • 转型能力评分与ESG评分、碳强度、公司规模、分红、波动率等呈正相关。
   • 与未来一个月股价收益率呈正相关，表明选择转型能力强的公司构建投资组合，可能获得超额收益。

3. 投资组合构建与收益表现：

   • 将沪深300上市公司分为5组，基于转型能力评分构建投资组合。
   • 随着转型能力评分的提升，投资组合的收益率逐步上升。
   • 组合间收益差异年化后显著，如转型能力总分最高组的月度平均收益为-0.81%，最低组为-1.41%，年化差异达7.17%。

案例分析

1. 纽约州公共退休基金的气候行动计划：

   • 通过投资绿色金融工具和低碳项目，推动企业实现低碳转型。

2. 摩根大通（JP Morgan）：

   • 在绿色金融和碳金融领域积极布局，推动低碳转型。

3. GFANZ（全球金融稳定委员会）：

   • 推动金融机构在低碳转型中的角色，制定相关行动计划。

4. 南方基金：

   • 通过绿色投资策略，支持低碳转型。

总结与建议

1. 总结：

   • 资管机构在转型金融中扮演重要角色，既引导资本流向转型能力强的企业，又管理气候风险。
   • 企业转型路径存在差异，需因行业施策，建立综合评价体系。

2. 建议：

   • 建议资管机构建立企业转型能力评价体系，纳入低碳转型因素。
   • 建议加强与政策制定和行业标准制定的合作，提升行业整体转型能力。
   • 建议关注高碳行业的转型路径，通过绿色金融工具支持其低碳转型。

图表摘要

• 图1：“迁移度假村”模型，展示企业转型角色。
• 图2：企业“零碳领导力”角色模型。
• 图3：电力行业低碳转型路径。
• 图4：石化化工行业生产端低碳转型路径。
• 图5：TPI中心的低碳转型进展评价方法。
• 图6：晨星Sustainalytics的评级计算方法。
• 图7：MIS CTA的评估框架。
• 图8：MIS CTA的划档规则。
• 图9：火电上市公司低碳转型绩效评价体系。
• 图10：商道融绿企业转型能力评价框架。
• 图11：沪深300转型择优策略的表现。
• 图12：中证500转型择优策略的表现。
• 图13：金融机构转型全过程的行业转型路径信息。
• 图14：实体经济转型方案。

评价指标体系

• 转型意愿（TW）：

  • 气候变化治理与战略
  • 零碳目标设定情况
  • 所在地区气候雄心
  • 行业低碳转型倡导

• 转型潜力（TP）：

  • 气候变化风险管理
  • 节能减排资金投入
  • 减排技术部署情况
  • 产品低碳转型规划
  • 利益相关方低碳转型培训与管理

• 转型成效（TE）：

  • 节能减排绩效与趋势
  • 转型技术指标达成情况
  • 其他转型成果指标

指标方向

• 正向指标：如碳排放下降、技术投入增加等。
• 反向指标：如碳强度上升、甲烷排放强度增加等。

评价权重

• 转型意愿：占总评分的权重为40%。
• 转型潜力：占总评分的权重为40%。
• 转型成效：占总评分的权重为20%。

总结

本研究通过“迁移度假村”模型和商道融绿企业转型能力评价模型，分析了不同行业的转型路径与企业转型能力，提出了一套适合中国市场的评价体系，并通过沪深300和中证500的分析，验证了选择转型能力强的公司构建投资组合的可行性。同时，提供了多个实践案例，展示了资管机构在低碳转型中的实际做法与影响。