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射频前端：终端厂商重启拉货，高端模组国产已突破

核心内容

射频前端是无线通信设备的核心部件，负责实现无线电磁波信号的发送与接收，是移动终端实现蜂窝网络连接、Wi-Fi、蓝牙、GPS等功能所必需的核心模块。随着通信制式的演进，射频前端设计方案日益复杂，市场需求和价值量持续提升。5G技术的普及显著增加了射频前端器件的用量和单机价值量，推动行业向高集成模组发展。

根据Yole预测，2022年全球移动终端射频前端市场规模约为192亿美元，预计到2028年将增长至269亿美元，年均复合增速为5.78%。其中，PA模组将占据最大市场份额，预计2028年市场规模达122亿美元；FEM模组和分立滤波器市场规模也将分别达到45亿美元和30亿美元。

主要观点

• 射频前端的重要性：射频前端是无线通信的核心模块，设计难度大且进入门槛高，需具备深厚的模拟电路设计能力与丰富的经验积累。
• 5G驱动市场增长：5G的高频、多频段、宽频带及MIMO等技术特征，显著提升了射频前端的复杂性与价值量，单机射频前端价值量由18美元提升至25美元。
• 国产替代加速：在国际贸易摩擦背景下，国产射频前端企业通过技术突破和市场拓展，逐步缩小与海外厂商的差距，部分产品已实现国产替代。

关键信息

• 射频前端主要由功率放大器（PA）、低噪声放大器（LNA）、滤波器（Filter）和射频开关（Switch）组成，其中PA模组占最大市场份额。
• 随着通信制式的发展，射频前端向模组化方向演进，高集成模组如L-PAMiF、L-PAMiD成为主流。
• 海外厂商如Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm和Murata占据全球射频前端市场80%的份额，但国产厂商在部分细分领域已实现突破，如5G重耕频段发射端分立方案和L-PAMiF模组。
• 国内主要射频前端公司包括卓胜微、唯捷创芯、慧智微、昂瑞微、飞骧科技等，各公司在不同产品线有差异化布局。

国产厂商进展

卓胜微

• 国产射频开关、LNA领先企业，逐步向模组产品布局。
• 2020年通过定增自建滤波器产线，布局高端模组产品。
• 2022年射频模组产品占比达30.42%，至2023年前三季度已提升至34%。
• 自有品牌的MAX-SAW滤波器已稳定量产，集成自产滤波器的模组大规模放量。
• 2018-2021年公司营收年均复合增速达102.24%，净利润年均复合增速达136.99%。

唯捷创芯

• 4G射频PA国内龙头，2022年PA模组占收入比重达87.63%。
• 2023Q3实现L-PAMiD模组大批量供货，后续客户项目持续导入。
• 推出低压L-PAMiF产品，降低客户方案整体成本，提升市占率。
• 2018-2021年公司营收年均复合增速达131.17%，2022年首次实现扭亏为盈。

慧智微

• 国产PA模组新秀，2021年5G新频段L-PAMiF出货量位居国产厂商第二。
• 采用可重构射频前端架构，在性能、成本和系统设计方面具备独特竞争优势。
• 2020年实现5G新频段L-PAMiF全集成发射模组量产，并在国产厂商中率先实现大规模销售。
• 2021年公司在非手机领域4GMMBPAM市占率达17.4%，处于领先位置。

风险提示

• 终端厂商备货需求不及预期：若下游终端厂商拉货节奏放缓，将影响射频前端厂商的出货量。
• 高端模组放量不及预期：L-PAMiD等高集成模组主要应用于高端手机，若放量不及预期，可能影响公司营收增长。

行业展望

随着5G手机渗透率的提升及国产替代进程的加快，射频前端行业将迎来持续增长。终端厂商库存结构优化和新机发布将推动市场需求回暖，国产厂商在高端模组领域逐步实现突破，有望在未来几年内进一步扩大市场份额。