20250526-国金证券-_数_看期货_大模型解读近一周卖方策略一致观点_10页_1mb

股指期货市场概况：上周四大期指主力合约均下跌，沪深300期指与上证50期指跌幅最小（-0.01%），中证1000期指跌幅最大（-12.9%）。贴水收窄，IF、IC、IM、IH均处于贴水状态。成交量整体下降，IH降幅最大（-2746%），IM最小（-1655%）。持仓量均上升，IC增幅最大（1005%），IH最小（606%）。基差率方面，IF、IC、IM、IH当季合约年化基差率分别为-807%、-1462%、-1782%、-622%，贴水加深。跨期价差率处于2019年以来的高位分位数（IF 9710%、IC 9430%、IM 9830%、IH 9280%），但均值仍处于历史常态区间。按年化收益5%测算，IF当月合约需基差率达0.69%或-12.4%可产生套利机会，但当前无套利空间。预计沪深300、中证500、上证50、中证1000指数分红后点位分别为1638、3455、1666、2980。市场预期显示，基差变动受分红节奏与交易情绪影响。部分权重股分红计划明确，引导资金流向；中美贸易摩擦担忧缓解但美国对欧盟加征关税可能抑制风险偏好，叠加国内流动性支撑，股指或延续震荡走势。当前基差普遍处于历史低位，跨期价差为正，使用近月合约对冲性价比较高。

卖方策略观点：20余家券商报告中，5家认为政策与资金面支撑市场，5家预期A股短期盘整但具备韧性。行业看好黄金、创新药、AI基础设施、军工、消费（新消费方向）领域。分歧点包括：市场走势预测（部分看涨、部分震荡、部分调整）；风险偏好（系统性支撑或边际回落）；企业盈利（增速趋弱或盈利底在2025年3月）；流动性（融资需求回暖或6月面临压力）。汽车行业和有色金属因估值高位存在分歧，科技行业短期或需等待催化剂。

附录内容：

1. 期现套利需满足期货价格偏离理论值，假设St、Ft为现货与期货价格，Mf、Ml为保证金比率，Cs、Cf为交易成本，rf、rl为无风险利率与融券利率。正向套利公式：收益率=(Ft-St)-(St+FtMf)(1+rf)^T-t/360-StCs-FtCf/(St+FtMf)。反向套利公式：收益率=(St-Ft)-(Strl+FtMl)(1+rf)^T-t/360-StCs-FtCf/(Strl+Ft*Ml)。交易成本取期货单边0.023%、现货单边0.1%，保证金20%（期货）和50%（融券），融券利率10.6%。分红预测方法基于历史规律与公司类型，稳定派息企业取近3年均值，盈利不足或未盈利企业取上年派息率或视为不分红。预测派息率根据分红时间（5-8月）及数据可得性分阶段计算，分红点位=Σ（每股分红×指数收盘价×成分股权重）/成分股收盘价。

风险提示：模型结果依赖历史数据，环境变化可能失效；政策调整或破坏资产与风险因子关系；成分股变更导致分红预测偏差；大模型输出存在随机性与准确性风险。