20250619-国金证券-_数_看期货_大模型解读近一周卖方策略一致观点_10页_1mb

报告摘要

金融工程周报总结

核心内容概览

本报告由国金证券金融工程组发布，分析师高智威与许坤圣共同完成，涵盖股指期货市场概况、卖方策略观点汇总及附录中相关计算与预测方法。报告通过分析历史数据与大语言模型，为投资者提供市场趋势、行业观点及套利机会的参考。

主要观点与关键信息

一、股指期货市场概况

期指涨跌不一
上周四大期指主力合约涨跌幅各异，中证500期指涨幅最大（0.15%），上证50期指跌幅最大（-0.28%）。
贴水收窄
所有四大期指主力合约贴水均有所收窄，IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态。
成交量与持仓量上升
全部合约的平均成交量与持仓量较上周均有上升，其中IH合约成交量与持仓量增幅最大，分别为39.46%和12.31%。
基差水平
截至上周最后一个交易日，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-7.47%、-12.43%、-16.50%和-7.56%。IH贴水加深，其余合约贴水收窄。
跨期价差分布
四大期指当月合约与下月合约的跨期价差率均处于2019年以来的高位分位数（IF为98.00%，IC为94.60%，IM为97.60%，IH为98.20%），处于历史常态位置。
套利空间
- 剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需分别达到0.33%和-0.48%。
- 剩余25个交易日，IF正反套下月合约基差率需分别达到0.84%和-1.57%。
- 当前IF当月合约不存在套利机会。
分红点位预测
沪深300、中证500、上证50和中证1000指数对主力合约的点位预测分别为8.92、11.62、10.19和10.58。
市场预期
国内政策托底明显，但尚未扭转经济基本面；海外关税压力企稳，但未能形成长期拐点。后市需关注国内增量政策、地缘政治及贸易战冲击。短期市场风险偏好受抑制，增量资金有限，压制基差修复动力；若海外局势恶化，贴水可能扩大。

二、卖方策略观点汇总

市场观点
- 共识：
  - 2家券商认为北交所短期波动不影响中长期配置价值。
  - 1家券商认为AH溢价率有望进一步收敛。
  - 1家券商认为成长风格中期或继续占优，金融风格可能阶段性表现。
- 分歧：
  - 市场走势存在分歧，部分券商认为市场稳中向好，部分认为震荡或存在下行风险。
  - 中美关系影响方面，观点不一，既有脱钩趋势的看法，也有积极影响的预期。
  - 市场影响因素上，部分券商认为中东地缘冲突对市场影响不大，而多数认为短期震荡。
  - 北交所投资价值方面，部分券商看好，部分建议控制仓位。
行业观点
- 共识：
  - 五家券商看好创新药、新消费等热点板块短期持续走强。
  - 三家券商认为下半年市场可能启动中长期慢牛走势。
  - 四家券商建议布局政策受益主线，重点关注专精特新指数及“小巨人”企业。
  - 三家券商认为北交所流动性改善与制度创新将逐步兑现，建议关注估值合理、高成长性、稀缺性强的标的。
- 分歧：
  - 行业选择上，部分券商看好半导体、AI+等跨市场套利机会，而部分认为机械设备、交通运输板块不确定性较大。
  - AH溢价率收敛时间预期存在分歧，部分券商认为未来有望进一步收敛，部分认为以板块和个股形式呈现。
  - 市场波动预期不一，部分认为三季度波动较高，部分认为指数层面可能转为震荡。

三、附录：股指期货套利与分红预测方法

期现套利策略
- 正向套利：当现货被低估，期货被高估时，通过卖出期货、买入现货获利。
- 反向套利：当现货被高估，期货被低估时，通过买入期货、卖出现货获利。
- 套利收益率公式需考虑交易成本、保证金比例、无风险利率与融券利率。
分红预测方法
- 分红点位预测公式：
  $$
  \text{分红点位} = \sum \frac{\text{每股分红} \times \text{指数收盘价} \times \text{成分股权重}}{\text{成分股收盘价}} = \sum EPS \times \text{预测派息率} \times \text{指数收盘价} \times \text{成分股权重}
  $$
- EPS取值：
  - 若预测时间小于10月，使用上年度EPS或EPS_TTM。
  - 若预测时间大于10月，使用当前EPS_TTM预测明年的分红。
- 预测派息率：
  - 稳定派息公司：取过去三年派息率均值。
  - 不稳定派息但盈利公司：取上一年度派息率。
  - 未盈利、上市不足一年或其他重大变化公司：预测为0。