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报告摘要

物华天宝坐拥百城：大豆及豆粕市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年下半年美豆、豆一和豆粕的市场走势及影响因素，重点围绕库存、天气、出口节奏、压榨需求及政策导向等方面展开。整体来看，全球大豆市场供应偏紧，价格坚挺，而国内大豆市场受种植面积减少和成本上升影响，价格高位震荡。豆粕则在压榨利润下滑和库存攀升背景下，需求端仍具支撑，价格震荡偏强。

主要观点与关键信息

一、美豆市场分析

影响因素：
- 天气炒作：6月进入作物生长期，天气形势仍是市场关注焦点，天气风险升水支撑美豆期价重心上移。
- 巴西出口进度：巴西大豆出口创新高，出口节奏和中国采购节奏将影响美豆价格走势。
- 中国采购节奏：中国采购美豆的节奏可能决定其价格上限。
- 压榨需求：美豆压榨量维持历史高位，豆粕和豆油需求改善支撑美豆消费。
支撑位：1200美分/蒲式耳可能成为美豆期价的长期支撑。

二、豆一市场分析

供应收缩：2021年新季大豆种植面积减少，且国产拍卖价格为近月豆一期价提供方向指引。
成本上升：大豆种植成本明显增加，地租和种子成本涨幅显著。
价格走势：预计下半年大豆价格将延续高位震荡格局。

三、豆粕市场分析

供需格局：
- 压榨利润下滑：豆粕压榨利润下滑，库存攀升，短期面临累库压力。
- 需求支撑：生猪产能释放持续，饲料需求维持高位，豆粕价格震荡偏强。
替代影响：
- 饲料减量替代：饲用减量替代对豆粕需求有一定抑制，但影响已接近极限。
- 替代空间有限：替代品来源和数量仍需时间，短期内对豆粕需求影响边际减弱。
价格支撑：
- 成本驱动：豆粕价格受成本支撑，难以大幅回落。
- 消费驱动：长期来看，随着生猪存栏量恢复和居民消费回升，豆粕消费有望恢复性增长。

四、国际市场基本面

全球大豆供需：
- 库存偏低：2020/21年度美豆库存上调至1.35亿蒲，库销比提高至2.95%。
- 巴西产量上调：巴西大豆产量上调至1.37亿吨，期末库存增至2304万吨。
- 阿根廷产量下降：阿根廷大豆产量环比下降1.05%，同比减少3.69%，单产持续下滑。
出口动态：
- 巴西出口主导：巴西大豆出口量创新高，主导全球大豆价格走势。
- 中美关系影响：中美关系可能影响美豆出口节奏，中国采购美豆意愿增强。
种植面积与收益：
- 美豆/玉米争地：美豆种植面积增长，但玉米种植收益更高，可能影响美豆播种面积。
- 大豆/玉米比价：比价处于历史中枢，美豆种植面积难以突破历史峰值。

五、国内市场基本面

大豆供应：
- 种植面积减少：2021年大豆种植面积料或略降，玉米种植面积增加。
- 成本上涨：种植成本显著上升，地租和种子成本涨幅达30%。
大豆需求：
- 产销区价差回落：高价抑制下游需求，价格向下游传导不畅。
- 政策导向：国家政策倾向玉米种植，大豆种植面积可能被动减少。
豆粕库存与开机率：
- 库存攀升：国内豆粕库存持续增加，压榨企业面临库存压力。
- 开机率回升：油厂开机率季节性回升，但受大豆衔接不畅影响，部分油厂出现停机。
压榨利润：
- 盘面榨利亏损：部分油厂盘面榨利亏损，但现货利润仍保持微利。
- 榨利修复驱动：豆粕价格上涨将成为榨利修复的主要动力。

六、后市展望

美豆：天气、巴西出口进度和中国采购节奏是主要关注点，1200美分/蒲式耳或为长期支撑。
豆一：供应收缩和成本上升将支撑豆一价格高位震荡。
豆粕：短期面临累库压力，但长期需求增长预期存在，价格震荡偏强。

总结

2021年下半年，全球大豆市场仍处于供应偏紧状态，价格有望维持坚挺。巴西大豆出口进度和中国采购节奏将影响美豆价格走势，而美豆压榨需求的持续支撑将限制价格下跌空间。国内大豆种植面积减少和成本上升将导致供应收缩，价格维持高位震荡。豆粕市场则在压榨利润下滑和库存攀升的背景下，短期面临调整压力，但长期需求增长预期将支撑价格上行。整体来看，天气变化、出口节奏和政策导向是市场关注的核心。

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