20180210-安信证券-旬度经济观察_美股下跌引发全球巨震_经济基本面仍然稳健_12页_545kb

旬度经济观察总结

核心内容

2018年2月上旬，美股出现大幅下跌，引发全球市场震荡。同时，A股市场也经历了自2016年熔断以来的最大跌幅，市场情绪受到美股下跌和国内政策调整的双重影响。整体来看，虽然市场出现短期波动，但经济基本面仍然保持稳健。

主要观点

1. 美股下跌与市场情绪

• 美股在2月上旬出现暴跌，道指在2月5日和2月8日均暴跌超过千点，年初以来累计涨幅转负。
• 美债收益率持续上行，显示市场对美联储加快加息节奏的担忧。
• 通胀预期升温是美股下跌的重要催化剂，油价上涨和非农数据走高加剧了这一预期。
• 高频杠杆交易和趋势追随策略放大了市场下跌幅度，导致恐慌情绪蔓延。

2. A股市场表现

• A股市场受美股下跌影响显著，同时受到国内影子银行清理和资管去杠杆政策的影响。
• 1月A股跌幅较大，但市场基本面仍具备支撑，预计后续将逐步修复。
• 联储对市场调整保持定力，认为金融系统具备承受波动的能力。

3. 中国进出口表现

• 1月中国出口同比11.1%，进口同比36.9%，数据表现积极。
• 由于春节错位，需剔除工作日数量和集中报关的影响，出口走势相对平稳。
• 预计2月出口将继续走高，进口则在基数效应下保持增长趋势。
• 韩国、越南、台湾地区出口也表现出较强增长，显示全球需求仍在支撑。

4. 通胀与价格指数

• 1月PPI环比下降0.3%，较12月的0.8%和11月的0.5%明显回落，显示工业品价格压力有所缓解。
• CPI同比小幅下行至1.5%，主要受春节错位影响，预计2月将显著回升。
• 冷冬对鲜菜鲜果价格形成推升，但随着天气转暖，CPI上行压力可控。

5. 市场流动性与债券收益率

• 银行间流动性保持稳定，资金利率和短端债券收益率显著回落。
• 长端债券收益率也有小幅下行，与美债走势有所背离。
• 人民银行通过普惠金融定向降准和临时准备金动用安排（CRA）释放流动性，保障市场稳定。

关键信息

• 美股下跌：2月上旬美股暴跌，主要由通胀预期升温引发对联储快节奏加息的担忧。
• A股下跌：受美股下跌和国内政策调整双重影响，A股市场出现大幅回调。
• 进出口数据：1月中国进出口数据积极，剔除春节错位影响后，出口走势平稳，进口持续走高。
• PPI与CPI：PPI环比快速回落，CPI同比小幅下行，但2月CPI预计显著回升，全年通胀压力可控。
• 流动性状况：银行间流动性保持平稳，央行通过多种手段释放资金，保障市场稳定。
• 汇率与外汇储备：人民币兑美元持续升值，外汇储备增加，但近期受美元走强影响，汇率转为震荡。

风险提示

• 美股恐慌情绪继续蔓延
• 政府债务整顿
• 影子银行清理和资管去杠杆

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾在国家统计局工作。

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