20210501-东吴证券-青鸟消防-002960.SZ-2020年报和2021一季报点评_现金流显著改善_行业政策+公司布局静待腾飞_7页_454kb

青鸟消防2020年报及2021一季报总结

核心内容概述

青鸟消防在2020年年报和2021年一季报中展现出良好的业绩表现和显著的财务改善。公司通过加强应收账款管理、提升市占率以及加大研发投入，为未来三年的高增长奠定了坚实基础。同时，公司积极布局“经销+直销”渠道模式，优化销售结构，提升人效，从而推动整体盈利能力提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点与关键信息

一、业绩表现与财务改善

• 2020年业绩：公司全年实现营业收入25.25亿元，同比增长11.2%；归母净利润4.30亿元，同比增长18.7%；经营性净现金流达到2.99亿元，同比增长172.5%，报表质量显著提升。
• 2021年一季度业绩：收入4.53亿元，同比增长166.8%；归母净利润0.51亿元，同比增长876.2%。考虑到2020年一季度受疫情影响基数较低，2021年一季度业绩表现符合预期。
• 调整后的盈利预测：2021年EPS为2.25元，2022年为2.95元，2023年为3.80元，对应PE分别为16.62、12.68、9.84倍，维持“买入”评级。

二、市占率提升与渠道策略

• 行业格局：消防产品市场竞争分散，国内企业以中小规模为主，青鸟消防市占率从2017年的6.14%提升至2019年的8.35%，仍有较大提升空间。
• 渠道策略：公司通过适当放松账期，积极扶持优质经销商体系，为提升市占率和增强市场竞争力。随着市占率提升，预计现金流状况将逐步改善。
• 销售费用增长：2021年一季度销售费用同比增长68.47%，主要由于“经销+直销”渠道模式的构建，尤其是“久远”品牌的快速扩张。

三、业务增长点与研发投入

• 应急疏散业务：2020年实现收入1.80亿元，同比增长177.23%。预计2021、2022年该市场将保持翻倍增长，成为公司未来增长的重要引擎。
• 工业消防布局：公司已构建完整的工业消防产品体系，部分订单已落地，预计2021年将在报表中体现。
• 研发投入：2020年研发费用为1.38亿元，同比增长18.72%。公司研发费用占比保持在5.46%左右，研发投入绝对值在行业内领先，产品技术优势明显。

四、行业政策与战略布局

• 政策推动：2019-2021年行业政策频发，包括《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》、《火灾自动报警系统施工及验收标准》等，推动行业规范化和产品标准化。
• 战略布局：公司已设立家用消防事业部，对智慧消防和安消一体化领域持续投入，有望在行业政策红利中抢占先机。

五、风险提示

• 市场需求波动：疫情可能影响下游工商业和地产商的需求，导致销售不达预期。
• 行业竞争加剧：价格战可能导致毛利率下降。
• 成本上升：原材料价格上涨可能压缩利润空间。
• 云服务推广：青鸟云服务若推广不达预期，可能影响公司估值和业绩表现。

财务数据摘要

总结

青鸟消防在2020年和2021年一季度表现出强劲的增长势头和显著的财务改善。通过优化应收账款管理、提升市占率、构建多元化渠道体系、加大研发投入，公司夯实了未来三年的高增长基础。尽管存在一定的市场和行业风险，但分析师认为公司具备较强的竞争力和成长潜力，维持“买入”评级。