20181017-安信证券-9月金融数据点评_企业资本开支不强_社融增速延续弱势_5页_648kb

2018年9月金融数据总结

核心内容

2018年10月17日，央行公布9月货币信贷数据，显示我国金融体系整体融资环境延续弱势，企业资本开支动能不足，货币政策仍有调整空间。

主要观点

1. 社融增速放缓，新老口径均呈现下行趋势

• 9月社会融资规模新增2.21万亿元，环比少增2169亿元，同比少增397亿元。
• 社融存量同比增速为10.6%，低于8月的10.8%。
• 老口径下，新增社融为1.2万亿元，同比少增6176亿元，存量增速为9.0%，低于8月的9.5%。

2. 表外融资继续萎缩，债券净融资回落

• 表外融资合计减少2891.1亿元，同比少增6817.2亿元。
• 委托贷款、信托贷款、未贴现票据均出现同比减少。
• 债券净融资为141.9亿元，同比少增1512亿元，环比下降3234.6亿元。
• 股票融资净增271.6亿元，同比少增247.4亿元。

3. 企业与居民新增中长期贷款均回落

• 企业新增中长期贷款为3800亿元，同比减少1229亿元，显示企业资本开支动能不强。
• 居民新增中长期贷款为4309亿元，同比减少477亿元，与房地产销售表现不佳相符。
• 新增贷款主要来自短期贷款及票据融资，显示融资需求偏弱。

4. M2同比小幅回升，居民存款主导

• 9月M1同比增速为4%，略高于前值3.9%。
• M2同比增速为8.3%，高于前值8.2%，显示货币供应量小幅回升。
• 存款增量主要来自居民部门，当月增加1.3万亿元，同比多增2944亿元。
• 企业存款同比少增324亿元，非银金融机构少增823亿元，财政存款释放3473亿元。

5. 融资需求回落，货币政策仍有空间

• 宽信用政策效果有限，企业融资需求偏弱。
• 基建补短板和积极财政政策可能缓和社融降幅，但融资需求全面恢复尚需时间。
• 考虑到高债务属性，货币政策仍以降成本为主，未来有继续降准的空间。
• 融资需求受限叠加降准空间，意味着债牛趋势仍将延续，但可能呈现震荡慢牛走势。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济增速进一步放缓，可能影响融资需求和货币政策效果。
• 财政政策超预期：若财政政策力度加大，可能对社融和货币政策产生额外影响。

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