20210204-招商期货-锰硅重大行情点评_2页_288kb

报告摘要

重大行情点评总结

核心内容

2021年2月4日，招商期货发布了一份关于锰硅及硅铁市场的重大行情点评。点评指出，2021年初以来，铁合金市场在“能耗双控”政策的驱动下，呈现出“N”字型的波动节奏。硅铁价格在政策影响下再度涨停，而锰硅也出现了显著上涨，涨幅超过3%。这一行情变化主要受到政策预期和成本逻辑的双重推动。

主要观点

政策驱动：
“能耗双控”政策是推动铁合金市场的重要因素，其政治背景深厚，是国家实现“2030碳达峰、2060碳中和”目标的重要手段之一。该政策已被列为中央八大重点工作任务之一，预计未来十年将持续加强。
成本逻辑：
内蒙古自2021年2月10日起实施差别电价政策，对铁合金行业产生显著影响。具体措施包括：
- 自备电厂缴纳政策性交叉补贴：蒙西0.01元/千瓦时，蒙东0.02元/千瓦时；
- 限制类加价0.1元/千瓦时，淘汰类加价0.3元/千瓦时；
- 2022、2023年加价标准分别提高30%、50%。
按照用电单耗计算，硅锰和硅铁的成本将显著上升：
- 硅锰：限制类成本+400元/吨，淘汰类成本+1200元/吨，蒙西自备电厂成本+40元/吨；
- 硅铁：成本增幅为硅锰的两倍。
供需影响：
政策对供给端的压缩预期较强，尤其是内蒙古和宁夏地区，其“十三五”期间能耗超标严重。内蒙古25000千伏安及以下炉型涉及硅锰月产约2.7万吨，硅铁（除大厂外）约5.6万吨，分别占全国产量的3%和11%。政策将这些炉型逐步划为限制类或淘汰类，进一步影响市场供给。
市场操作建议：
长线投资者仍可看好“能耗双控”政策对市场的推动作用，但需注意操作节奏。政策释放时间难以预估，且高利润背景下供给弹性较大，近月市场仍存在矛盾。趋势性上涨需现实去库配合，盘面价格将维持在边际成本水平。建议关注广西成本线附近的入场机会，上方获利空间由政策决定。

关键信息

政策背景：
“能耗双控”是国家“双碳”目标下的重要政策，具有强大的政治背景，未来十年力度将加大。
地区政策：
内蒙古自治区在“十四五”能耗双控意见函中提出，25000千伏安及以下炉型原则上于2021年底退出，乌兰察布双控方案已将该类炉型划为限制类别。
成本影响：
差别电价政策导致铁合金成本上升，硅锰和硅铁成本增幅较大，尤其是淘汰类炉型。
市场预期：
供给压缩预期强于需求压缩，市场将逐步向边际成本靠拢，盘面价格可能受到政策影响而出现波动。

研究员简介

杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究，具有期货从业资格（证书编号：F3066708）。
邓文哲：招商期货钢矿研究员，FRM，英国格拉斯哥大学投资基金管理硕士，具有期货从业资格（证书编号：F3059493）及投资咨询资格（证书编号：Z0014624）。2017年大商所“十大期货投研团队”成员，主要负责黑色系产业链研究，擅长基本面分析和逻辑推理，专注发掘基本面驱动的套利交易策略。