20161122-东兴证券-江粉磁材-002600.SZ-调研简报_收购OPPO核心供应商_打造机电零部件平台企业_12页_735kb

江粉磁材（002600）调研简报总结

核心内容概述

江粉磁材（002600）是一家专注于铁氧体磁性材料生产、研发、制造和销售的企业，自2011年上市以来，因磁材行业下游需求疲软及人力成本上升，盈利能力受到严重影响。为扭转局面，公司自2015年起通过并购帝晶光电和东方亮彩，逐步转型为机电零部件制造平台企业，成效显著。

主要观点与关键信息

1. 收购转型，盈利改善

• 转型背景：2015年及2016年分别完成对帝晶光电和东方亮彩的收购，标志着公司从传统磁材业务向电子零部件制造转型。
• 盈利提升：2015年并表后公司实现扭亏为盈，净利润达5996万元；2016年前三季度净利润达18,277万元，同比增长显著。
• 未来展望：公司计划通过持续并购打造机电零部件平台，预计2017年仍有并购预期，以进一步扩大业务规模。

2. 帝晶光电：触控显示业务增长

• 业务范围：帝晶光电是国内一线触控显示生产企业，主要产品包括液晶显示模组、触摸屏和全贴合产品。
• 产能情况：液晶模组产能6KK/月，触摸屏3KK/月，全贴合产品5KK/月。2016年10月起新增1.5KK/月全贴合产能，2017年再增加1.5KK/月。
• 客户资源：拥有华为、中兴通讯、联想等优质客户，全贴合产品导入京东方和中兴通讯，拓展了市场空间。
• 业绩表现：2013-2015年净利润分别为6929万元、9062万元和11,266万元，呈现持续增长态势。

3. 东方亮彩：OPPO核心供应商，金属机壳业务带来新增量

• 产品结构：2015年前主要生产精密塑胶结构件，2015年三季度开始涉足金属精密结构件。
• 客户覆盖：主要客户包括OPPO、金立和小米，其中为OPPO提供塑料结构件占比超60%。
• 业务增长：2013-2015年营业收入分别为60,639.86万元、158,308.44万元和121,745.96万元，净利润分别为1,834.69万元、9,879.79万元和11,265.61万元，呈现爆发式增长。
• 未来预期：2017年金属精密结构件业务营收预计翻倍，达10亿元左右，将成为公司利润增长主力。

4. 盈利预测与估值

• 收入预测：
  • 2016年：120.81亿元（+148.11%）
  • 2017年：151.78亿元（+39.05%）
  • 2018年：153.51亿元（+8.25%）
• 净利润预测：
  • 2016年：3.06亿元（+443.75%）
  • 2017年：5.42亿元（+72.92%）
  • 2018年：6.29亿元（+15.81%）
• 每股收益预测：
  • 2016年：0.26元（PE：42.56）
  • 2017年：0.46元（PE：24.00）
  • 2018年：0.53元（PE：20.71）
• 估值目标：给予公司2017年30倍PE，对应目标价13.24元，维持“强烈推荐”评级。

5. 风险提示

• 金属结构件业务不达预期
• 塑料结构件被快速替代
• 并购预期落空

财务指标概览

结论

江粉磁材通过收购帝晶光电和东方亮彩，成功实现了从传统磁材业务向机电零部件制造平台的转型。公司目前拥有24亿现金，具备较强的并购能力和外延发展动力。帝晶光电和东方亮彩的业务增长显著，尤其是东方亮彩作为OPPO核心供应商，其金属机壳业务将为公司带来新的利润增长点。盈利预测显示，公司未来三年营收和净利润将持续增长，估值合理，具备长期投资价值。